重庆啤酒(600132):吨价稳健提升,毛利率改善明显-公司点评报告

事件:公司发布2024年一季报,实现营收42.93亿元,同比+7.2％,归母净利润4.52亿元,同比+16.8％。

   点评:

   吨价持续提升,高档酒收入稳健增长。2024Q1公司实现营收42.93亿元,同比+7.2％。从销量来看,204Q1销量同比+5.2％至87万千升。

   从吨价来看,2024Q1吨价同比+1.8％至4952元,我们认为主要受益于高档酒收入贡献度提升。具体来看,2024Q1高档酒收入同比+8.3％至25.72亿元,占比62％,同比+1.0pct;主流酒收入同比+3.6％至15.2亿元;经济酒收入同比+12.4％至0.86亿元。从区域来看,2024Q1南区和中区仍然保持了较好增速,南区收入同比+9.3％至12.09亿元,中区收入同比+7.0％至18.09亿元,西北区收入同比+3.2％至11.6亿元。

   Q1毛利率改善明显,费用率基本持平。2024Q1公司实现归母净利润4.52亿元,同比+16.8％,归母净利润率同比+0.87pct至10.5％。一方面,2024Q1千升酒成本同比-3.3％至2580元,带动毛利率同比+2.74pct至47.9％。另一反面,销售费用率同比+0.18pct至13.1％,管理费用率同比+0.02pct至3.1％,基本持平。

   盈利预测与投资评级:公司的核心竞争力在于6+6品牌矩阵,对啤酒生意的理解更强调产品创新,因此我们长期看好重庆啤酒对旗下品牌调性的提炼,品牌资产的沉淀相对是不可复制的。目前,公司积极应对宏观挑战,不断优化经销商体系并且加大投入。展望2024年,我们认为疆外乌苏有望逐渐回暖,乐堡、重庆、大理等主流产品有望在优势市场继续保持较好的增长。此外从分红角度来看,公司从2021-2023年的分红率基本维持在80％以上,具备较好的资本回报。我们预计重庆啤酒2024-2026年EPS分别3.08元、3.33元、3.50元,对应2024年5月6日收盘价(73.32元/股)市盈率24、22、21倍,维持"买入"评级。

   风险因素:产品结构升级不达预期、原材料价格波动等