瑞联新材(688550):2024Q1业绩同比改善,显示材料及医药板块逐步企稳-2023年报及2024一季报点评

事件

   2024年4月29日,瑞联新材发布2023年报:2023年公司实现营业收入12.08亿元,同比下滑18.39％;实现归母净利润1.34亿元,同比下滑45.57％;加权平均净资产收益率为4.54％,同比减少3.99个百分点。销售毛利率35.18％,同比减少3.54个百分点;销售净利率11.11％,同比减少5.54个百分点。

   同时,公司发布2024年一季报,2024年一季度公司实现营业收入3.28亿元,同比增长19.77％,环比上升18.81％;实现归母净利润0.34亿元,同比增长144.17％,环比下滑4.96％;加权平均净资产收益率为1.17％,同比增加0.70个百分点,环比减少0.06个百分点。销售毛利率36.20％,同比增加3.95个百分点,环比减少2.02个百分点;销售净利率10.46％,同比增加5.33个百分点,环比减少2.62个百分点。

   点评

   显示材料及医药中间体销量回落,公司2023年盈利短期承压

   2023年公司实现营业收入12.08亿元,同比下滑18.39％,主要由于受到显示材料行业下游终端消费电子需求持续冷淡的影响,显示材料板块销量下降;2023年实现归母净利润1.34亿元,同比下滑45.57％,下滑幅度高于营收下滑幅度,主要是营收下降致使规模效应减弱、单位生产费用上升导致毛利率下降所致。分板块看,2023年显示材料实现营收10.31亿元,同比-17.48％,销量达204.32吨,同比-20.11％,毛利率达33.23％,同比减少2.54百分点;医药中间体实现营收1.36亿元,同比-25.47％,销量达26.45吨,同比-28.34％,毛利率达55.84％,同比减少3.28百分点。期间费用方面,2023年公司销售/管理(含研发)/财务费用率分别为2.28％/22.05％/-2.01％,同比+0.10/+3.06/-0.50pct,各项费用控制较好。2023年,公司经营活动产生的现金流量净额达4.49亿元,同比+132.06％,主要是消化库存策略下购买商品、接受劳务支付的现金大幅下降所致。

   消费电子需求回暖叠加降本增效,2024Q1业绩同比大幅改善

   2024年一季度公司实现营业收入3.28亿元,同比增长19.77％,环比上升18.81％;实现归母净利润0.34亿元,同比增长144.17％,环比下滑4.96％。公司一季度业绩同比大幅改善,主要受终端消费电子需求回暖影响,公司显示材料板块特别是OLED显示材料收入同比大幅增长;同时,公司持续深化降本增效,通过工艺优化、节约挖潜、加强成本管控等方式提升精细化管理水平,提高经营效率,降低生产成本,盈利能力大幅提升。2024年,显示行业市场回暖已成行业共识,面板企业盈利稳定性增加,公司作为上游材料供应商,也将充分受益。

   OLED竞争优势持续提升,医药板块打造"中间体+原料药"一体化战略

   公司生产的OLED材料以OLED升华前材料为主,客户群已基本实现对国际领先的OLED终端材料企业的全覆盖,公司生产的OLED升华前材料已实现对发光层材料、通用层材料等主要OLED终端材料的全覆盖。未来,公司将持续技术迭代,特别深挖氘代技术的突破;进一步增加主要客户粘性,挖掘其他客户存量份额,确保升华前材料在行业的头部地位。医药业务作为公司的长期重要战略发展方向,公司持续从人才引进、研发投入等方面优化该板块的资源配置,不断丰富产品种类和结构。在产品管线层面,截至2023年底,公司共有医药管线207个,相较于2022年底净增加67个。同时,为推进公司"中间体+原料药"一体化的CMO/CDMO战略,公司于2021年开始建设瑞联制药原料药项目,目前原料药项目一期已达到预定可使用状态,正在办理首个原料药产品的上市许可申请,目前该产品的国内注册检验、药品注册现场核查和GMP符合性检查已完成,待取得化学原料药上市申请批准通知书后即可在国内销售。随着公司OLED材料业务竞争优势持续提升,以及医药业务经营扩大,公司未来呈高成长。

   盈利预测与估值

   公司OLED竞争优势持续提升,同时医药及中间体不断开拓,公司未来呈高成长。预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.19、2.76、3.40亿元,EPS分别为1.62、2.05、2.52元,现价对应PE为22.25、17.65、14.31,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   新产能释放不及预期、消费电子需求不及预期、原材料价格波动风险、新产品推广进度不及预期风险。