新莱应材(300260):一季度业绩同比正增长,半导体零部件业务迎复苏-点评报告

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报。

   2023年食品业务高增长,半导体业务迎复苏

   2023年公司实现营收27.1亿元,同比+3％,归母净利润2.4亿元,同比-32％,扣非归母净利润2.3亿元,同比-34％。食品、泛半导体、医药三大业务板块营收占比分别为63％、24％、12％:1)食品板块营收17.2亿元,同比+28％,营收占比同比增加12pct,毛利率21.8％,同比增长1.5pct。2)泛半导体板块营收6.6亿元,同比-7％,营收占比同比减少3pct,毛利率30.4％,同比下降6.8pct。3)医药板块营收3.1亿元,同比-43％,营收占比同比减少10pct,毛利率36.7％,同比减少6.5pct。

   2024Q1公司实现营业收入6.9亿元,同比+8％,环比-6.3％,归母净利润0.68亿元,同比+27％,环比持平,扣非归母净利润0.6亿元,同比+16％,环比-9.1％。随着半导体市场需求回暖,公司自2023三季度开始订单向好,公司有望继续受益于国内零部件国产化率提升及海外需求复苏。

   高毛利板块占比下滑影响盈利水平,2024年盈利能力有望回升

   2023年公司毛利率25.6％,同比减少4.1pct;净利率8.7％,同比减少4.5pct。毛利率下滑主要原因系毛利率高的半导体、医药板块收入占比下降,产能利用率下滑影响毛利率水平。2023年期间费用率15.4％,同比增加1.4pct,期间费用率增加主要系公司加大销售推广投入,业务推广费用和差旅费用等大幅增加;其中管理、销售、财务、研发费用率分别为4.0％、5.9％、1.4％、4.1％,同比+0.1、+1.1、-0.1、0.4pct。2024Q1公司毛利率25.3％,同比+0.5pct,净利率9.9％,同比+1.5pct,随着2024年半导体业务趋势性回暖,公司盈利能力有望回升。

   2024年:食品业务维持稳定增长,半导体业务复苏驱动成长

   1)半导体管阀零部件龙头,受益于国产替代加速。国内半导体行业国产替代大势所趋,成长性凸显,同时公司积极推进海外建厂,海外大客户需求有望修复。2)食品"零部件+设备+包材"一体,出口+替代双轮驱动发展。公司加速导入国内外乳制品企业,受益于原材料价格下行,食品板块盈利能力大幅提升增长。同时,公司积极推进食品产能的扩产,预计2025H2开始贡献产能。3)医药零部件市场空间广阔,需求有望修复。

   盈利预测与估值

   预计公司2024-2026年营收34.4、41.3、49.0亿元,同比增长27％、20％、19％,归母净利润3.6、4.7、5.9亿元,同比增长52％、30％、26％,对应24-26年PE分别为28、21、17倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   下游需求不及预期;原材料价格波动风险