天合光能(688599):产业链价格持续下跌,Q1业绩承压-2023年年报及2024年一季报业绩点评

财务要点:公司23年全年实现营业收入1133.92亿,同比增长33.32％,实现归母净利55.31亿元,同比增长50.26％。24年Q1实现营业收入182.56亿元,同比下滑14.37％,实现归母净利5.16亿元,同比下滑70.83％。

   产品出货持续高增,价跌致Q1业绩承压。23年公司业绩高增,主要是得益于各项产品出货量快速增长,其中,23年公司组件出货量65.2GW,同比增长51.3％,分布式系统出货量9.6GW,同比增长54.8％,支架业务出货9.6GW,同比增长118.2％。24年Q1公司组件出货量达14GW,在销量保持增长的背景下,营收净利润双双下滑,主要是光伏供给端竞争激烈,产业链价格大幅下降,导致行业盈利能力下滑。截止4/25,致密料价格已跌至4.28万元/吨,伴随产业链价格快速探底,行业需求逐季回暖,公司盈利能力有望在Q2触底。

   展望2024年,多业务协同发展,以量补价。公司坚定多业务融合发展,积极开拓以高效组件、智能跟踪支架、以及电站开发能力三位一体的整体解决方案服务,为客户提供从项目开发、设计、采购至建设管理服务的一揽子整体解决方案。全年争取多业务协同发力,以量补价,目标24年组件出货量80-90GW,增长约23％-38％,分布式系统出货量增长20％,支架出货量增长50％。

   技术领跑,全球布局构筑核心竞争力。公司在持续优化技术工艺、提升产品性能的同时,加速上游生态建设,在全球构建一体化战略布局。23年公司自主研发的210+N型i-TOPCon光伏组件,经TüV南德认证,最高输出功率达740.6W,创造了新的世界纪录。在供应链端,公司青海基地210+N

   单晶硅棒、越南基地210

   单晶硅棒成功下线,标志着公司实现了N

   型产业链一体化布局,进一步降低组件产品的综合成本。此外,公司新增在美国、印度尼西亚、阿联酋规划产能项目,未来将持续提升全球化能力和海外市场竞争力。

   公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2024-2026年净利润分别为40.83、57.00和69.55亿元,对应EPS分别为1.87、2.62和3.19元。当前股价对应2024-2026年PE值分别为11、8和7倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;产品价格、原材料价格或大幅波动。