太极股份(002368):夯实产品竞争力,数据服务能力持续提升

2023＆1Q24业绩基本符合市场预期太极股份公布2023年＆1Q24业绩:2023全年收入92.0亿元,同比下降13.3％;归母净利润3.8亿元,同比-0.6％;扣非净利润3.4亿元,同比+2.6％。单四季度收入同比+12.3％至39.7亿元,归母净利润同比下降6.5％至2.4亿元,扣非净利润同比-8.7％至2.2亿元。1Q24收入同比-9.9％至16.6亿元,归母净利润同比-40.5％至0.16亿元,扣非净利润同比-43.6％至0.15亿元,基本符合市场预期。

   发展趋势夯实产品竞争力,经营质量逐步优化。分产品看,2023年公司云与数据服务/自主软件产品/行业解决方案/数字基础设施分别同比+37.1％/+13.1％/-36.0％/+25.7％至10.4/20.6/40.9/18.5亿元。毛利率层面,公司2023年毛利率同比提升3.3ppt至23.5％,我们认为主要由于公司主动缩减低毛利集成业务。其中,云与数据服务/自主软件产品/行业解决方案/数字基础设施毛利率分别同比提升0.2/0.6/1.0/1.6ppt至42.6％/39.6％/14.1％/13.0％。费用端,2023年公司销售/研发/管理费用率分别为3.2％/5.6％/8.5％,销售/管理费用率同比提升0.8/1.8ppt,研发费用率同比基本持平。受益于毛利率的提升,2023年归母净利润率同比+0.7ppt至4.1％,经营质量逐步优化。

   国产化业务稳健进展,数据要素方向拓展多行业场景。数据库领域,子公司人大金仓年内发布KESPlus快速开发与运维平台、KESSharding分布式集群软件等三款新产品,中标医院、化工等行业客户核心业务系统、推动数据库场景化落地,2023年收入3.7亿元,同比稳健增长8.4％,净利润0.75亿元,同比增长49.6％,净利润率同比+5ppt。管理软件领域,慧点科技及太极法智易大力开拓央企和地方重点国企,新签约国电投等大型企业客户。分客户,2023年企业/政务/事业单位收入同比+19.9％/-29.5％/-15.4％至37.6/42.9/8.4亿元。数据要素方向,公司以政务、工业、能源等场景为中心,落地北京市城市数据治理、国家自然灾害综合监测预警系统、电力行业数据空间数据库等项目,推动云与数据服务业务收入占比超10％;我们预期在利好政策支撑下,公司24年订单与收入展望更为积极。

   盈利预测与估值考虑到公司中标落地有望加速,上调24年收入17％至102.9亿元,考虑公司经营效率提升需要持续加大费用投入,下调24年净利润33％至4.3亿元。引入25年收入112.6亿元,净利润5.6亿元。维持跑赢行业评级,我们认为公司数据要素具备催化弹性,下调目标价15％至34元(基于SOTP),当前股价对应2024/2025年34/26倍P/E,有45％的上行空间。

   风险下游需求恢复不及预期,新产品拓展不及预期。