东吴证券(601555):投行业务承压,差异化优势持续积累-2023年报及2024一季报点评

本报告导读:

   2024Q1投行业绩下滑致使业绩承压;公司坚持功能性定位,差异化特色化优势持续积累,有望实现差异化发展、特色化经营。

   投资要点:

   维持"增持"评级,维持目标价11.21元,对应2024年27.49xPE、1.35xPB。公司2023营收/归母净利润112.81/20.02亿元,同比+7.58％/15.38％;加权平均ROE同比+0.54pct至5.16％,公司2024Q1营收/归母净利润22.25/4.56亿元,同比-1.31％/-21.81％;加权平均ROE同比-0.37pct至1.14％,基本符合预期。基于公司最新经营状况及市场环境,下调盈利预测24-25年EPS为0.41/0.43元(调整前为0.54/0.59元),新增预测26EPS为0.46元。考虑到公司有望实现差异化发展特色化经营,维持目标价11.21元,维持"增持"评级。

   2023年投资收入增长驱动业绩增长,2024Q1投行业绩下滑致使业绩承压。1)2023年公司投资业务净收入同比+215.15％至24.67亿元,贡献了调整后营收(营业收入-其他业务支出)增量的151.01％,是业绩改善主因;投资收益同比高增主因是2023年债市、股市收益率均同比提升的市场行情下,公司投资收益率同比+1.74pct至3.05％;同时,金融资产规模较2022年底+27.02％至905.6亿元。2)2024Q1受发行市场环境影响,投行业务同比-23.29％至2.31亿元,占调整后营收增量的-37.45％,同时管理费率同比+4.66pct至58.40％,拖累业绩。

   公司坚持功能性定位,差异化特色化优势持续积累,有望实现差异化发展、特色化经营。公司深入打造精品化、特色化投资银行,紧抓北交所发展机遇,集聚优势资源,长期深耕中小企业服务并取得差异化领先优势。深化投资、投行、研究联动,构建全生命周期综合金融服务体系,提升服务实体经济能力,有望实现差异化发展特色化经营。

   催化剂:行业供给侧改革持续推进;公司差异化优势更为突出。

   风险提示:权益市场大幅波动。