妙可蓝多(600882):行业回暖初现,成本端长期向好

事件:4月26日,妙可蓝多发布《2024年第一季度报告》,公司Q1实现营收入9.50亿元,同比减少7.1％;实现归母净利润4130万元,同比增长70.6％;

   基本EPS0.082元/股,同比增长70.8％。

   奶酪消费趋势回暖,B端业务更显韧性。分产品看,公司24Q1奶酪/贸易/液态奶业务收入分别为7.85/0.82/0.81亿元,奶酪业务同比/环比分别-3.3％/+8.8％。分渠道看,公司24Q1经销/直营收入分别为7.35/1.31亿元,同比分别-3.6％/+0.2％,环比分别+6.5％/+7.6％。奶酪业务同比降幅收窄,环比转增,直营渠道增长,反映奶酪消费整体回暖,B端需求相较C端更显韧性。公司将依托本土品牌服务优势和不断完善的供应链布局,以"专业乳品应用专家"的定位,为客户提供更加优质的专业服务,继续开拓B端市场与C端形成双轮驱动。

   成本压力得到缓解,后续仍有长期优化空间。24Q1公司毛利率/净利率分别为33.09％和4.35％,分别同比上升0.40/1.00pct;期间费用率为29.64％,同比下降1.37pct;其中销售费用率下降1.85pct至22.40％。环比看,毛利率提升8.12％,前期高价格库存消耗殆尽后,盈利能力有所恢复,但在更加拥挤的市场环境中,较21年高点仍有距离;后续随着战略布局国产原制奶酪落地,成本端有长期优化空间。

   投资建议:奶酪作为乳制品版块中最具成长性的赛道,顺应消费发展趋势和国家政策导向,是乳制品消费升级的必然趋势,具有远高于行业的增长速度和空间潜力。公司作为"中国奶酪第一股",面对短期宏观压力不改方向,苦练内功,随着外部环境的逐渐改善以及公司战略逐步执行落地,业绩拐点可期。我们预测公司2024-2026年EPS为0.24、0.35、0.47元/股,对应当前股价PE分别为56.7x、39.5x、29.3x,维持"买入"评级。

   风险提示:消费修复不及预期;价格走势不及预期;食品安全问题;市场波动风险。