普瑞眼科(301239):业绩低于预期,白内障和眼病快速增长-2023年报＆2024年一季报点评

维持增持评级。考虑消费医疗复苏和新建/培育期医院扭亏节奏,下调2024～2025年EPS预测至1.27/1.68元(原为1.86/2.48元),预测2026年EPS2.18元,参考可比公司估值,给予2024年PS3.5X,下调目标价至69.85元,维持增持评级。

   24Q1利润低于预期。公司2023年实现营收27.18亿元(+57.50％),归母净利润2.68亿元(+1202.56％),扣非净利润1.98亿元(+967.07％),非经常损益约0.70亿元,主要系并购东莞光明的投资收益。2024年Q1实现营收6.76亿元(+4.01％),归母净利润0.17亿元(-89.58％),扣非净利润0.19亿元(-73.28％),收入基本符合预期,利润低于预期。

   白内障和综合眼病实现快速增长。2023年实现门诊量150.65余万人次,手术量超17.57万台。传统优势项目屈光业务收入12.96亿元(+33.52％),保持快速增长;随着人口老龄化加速,公司顺势而为发展白内障和综合眼病业务,白内障业务收入5.94亿元(+137.96％),综合眼病业务收入4.17亿元(+78.66％)。视光业务收入3.97亿元(+52.65％),预计2024Q1白内障和综合眼病仍实现较快增长,消费类屈光和视光业务阶段性承压。

   全国连锁化和同城一体化布局稳步推进。截至2023年底,公司在全国21个城市投资经营了27家(+3家)眼科专科医院和3家眼科门诊部。昆明官渡、乌鲁木齐高新区、广州越秀、深圳南山、上海宝山、福州、哈尔滨南岗、深圳罗湖等多家新院正在筹备装修过程中,成为未来重要储备力量。

   风险提示:消费类医疗恢复不及预期,医院扩张低于预期。