香农芯创(300475):2024Q1营收增长,"分销+产品"打造新增长曲线

香农芯创发布2023年年报以及2024年一季报:2023年,公司实现营收112.68亿元,同比下降18.19％;实现归母净利润3.78亿元,同比增长20.29％。2024年一季度,公司实现营收23.03亿元,同比增长46.86％;实现归母净利润0.14亿元,同比减少83.49％;实现扣非后归母净利润0.54亿元,同比增长193.45％。

   投资要点存储行业景气度回升,2024Q1营收增长2024年以来手机、PC和服务器等终端应用需求回温带动存储器需求上涨,存储器价格回升,公司2024年一季度公司实现收入23.03亿元,同比增幅达到46.86％。在利润端,公司及子公司持有的股权公允价值减少,导致归母净利润同比下降83.49％但扣非后归母净利润同比高增193.45％。此外受销售结构的影响,2024年一季度毛利率同比下降0.84pct至5.29％。

   新增存储模组产品研发,"分销+产品"打造新增长曲线2023年公司新设深圳海普及无锡海普,分别布局eSSD以及DRAM模组的研发,形成"分销+产品"一体两翼的发展格局。公司深耕高端存储领域多年,在原有分销业务的基础上具备较高的原料供应和客户导入起点,切入eSSD以及DRAM模组研发优势显著。目前深圳海普已有产品推出,23年实现了少量销售;公司内存第一代产品DDR4RDIMM内存条已进入测试阶段,DDR5RDIMM内存条也处于计划阶段。

   股权结构优化,股权激励彰显转型决心2024年一季度公司控股股东进行3笔协议转让,股权结构得到优化。公司董事兼联席董事长黄泽伟先生直接及间接持股10％以上,增加持股体现了管理团队对公司的信心,提高了管理团队话语权,有利于管理团队保持稳定。同时公司推出2024年限制性股票激励计划,其中半导体产品板块的收入目标2024-2026年分别为2亿元、4亿元、8亿元,充分彰显公司向产品公司转型的决心。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为155.56、178.22、203.21亿元,EPS分别为0.85、1.01、1.15元,当前股价对应PE分别为43、37、32倍,维持"增持"评级。

   风险提示供应商依赖风险、客户集中度高风险、存储器等IC产品价格波动风险、下游需求恢复不及预期风险等。