杰克股份(603337):内销托底23年业绩,24Q1业绩超预期-季报点评

事件:公司发布年报,2023年实现营收52.94亿元,同比-3.78％;归母净利润5.38亿元,同比+9.08％。公司公布2024年一季报,24年一季度实现营收16.29亿元,同比增加12.56％;归母净利润1.88亿元,同比增加67.56％。点评:2023年:全年毛利率/净利率分别为28.42％/10.2％,同比+1.68pct/+1.09pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为6.40％/4.64％/7.45％/-0.27％,同比分别+1.27/-0.85/+0.36/+0.51pct。2023Q4实现营收11.94亿元,同比+7.84％,环比-15.3％;实现归母净利润1.26亿元,同比+80.73％,环比-11.1％。毛利率27.96％,同比+0.64pct,环比-0.85pct;净利率10.5％,同比+4.6pct,环比+0.41pct。2024Q1:公司实现营收16.29亿元,同比+12.56％,环比+36.4％;实现归母净利润1.88亿元,同比+67.56％,环比+49.2％。毛利率30.06％,同比+3.38pct,环比+2.10pct;净利率11.86％,同比+4.0pct,环比+1.36pct。分产品:2023年公司工业缝纫机/裁床营收分别为45.9/5.47亿元,同比-4.0％/-4.4％;,毛利率分别为26.59％/40.03％,同比+1.76pct/-0.05pct。全年工业缝纫机/裁床销售量分别为196.2万/1929台,同比+0.12％/-4.93％。分区域看,2023年国内/国外营收分别为24.33/28.50亿元,同比+13％/-14.8％,国内表现更为优异;毛利率分别为22.31％/33.39％ ,同比-0.46pct/+4.17pct。受汇率波动影响,国外产品及工业缝纫机毛利率大幅提升。23年海外需求承压,公司市场份额有所提升。据中国缝制机械协会初步估算,2023年全行业工业缝纫机总产量约为560万台,同比下降约11％;工业缝纫设备内销总量约185万台,同比下降20％;工业缝纫机出口额13.06亿元,同比下降25.73％。公司工业缝纫机销量基本持平,营收下降4％,远小于行业降幅;内销营收较行业内销表现不降反增;而海外营收降幅远低于全国工业缝纫机出口额降幅,公司表现优于市场,可以看出公司市场份额有所提升。此外,受汇率波动影响,公司外销毛利率提升,带动整体盈利能力回暖。24Q1公司业绩延续回暖趋势。24Q1公司营收环比同比均有较大幅度改善,公司连续实现第三个季度营收增长。2024年1-2月我国缝制机械产品累计出口额4.88亿美元,同比增长13.02％;其中,工业缝纫机出口量70万台,出口额2.19亿美元,同比分别增长9.43％和7.12％。下半年国外市场有望需求提振,带动整体销售提升。

   考虑到下游景气度有所变化,我们调整盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为7.02/8.22/9.24亿元(2024/2025前值分别为6.93/9.78亿元),对应PE分别为18/16/14X,维持公司"买入"评级!

   风险提示:海外需求不及预期;市场竞争加剧;产品推广不及预期;估值及盈利预测不及预期。