金牌厨柜(603180):业绩符合预期,多元扩张打开增量-2023年报及2024年一季报点评

本报告导读:公司业绩符合预期,品类联动成效显著,通过多元化渠道布局实现业务扩张,预计拎包、家配及海外业务有望贡献增量。

   投资要点:考虑下游需求仍在修复,下调2024-2025年EPS预测至2.14/2.46元(原2.31/2.65元),新增2026年EPS预测为2.72元,参考可比公司估值,下调目标价至25.68元(原27.72元),维持"增持"评级。

   事件:公司2023年实现收入36.45亿元/+2.59％,实现归母净利润2.92亿元/+5.40％。2024Q1实现收入6.41亿元/+11.45％,实现归母净利润0.36亿元/+11.16％,业绩符合预期。

   营收增长稳健,品类联动成效显著。2023年公司厨柜/衣柜/木门营收分别同比-5.55％/+8.65％/+64.97％,毛利率基本维持稳定,厨柜营收承压主要受到终端需求影响。2023年经销/直营/大宗业务营收分别+2.58％/-24.05％/-0.29％,直营收入下滑主要系部分直营店转为经销店所致,经销与大宗毛利率基本稳定。2024Q1营收显著增长,主要由厨柜和衣柜销售带动,经营性现金流量净额下降80.56％,主要受到支付职工薪酬福利和供应商款项增加影响。

   多元化业务稳健扩张,拎包、家配、海外有望贡献增量。公司坚持"大零售140"战略,通过多元化业务打开增量。拎包业务尽管体量相对较小,但2024年重点发力后预计能够持续贡献营收。家配部门整合纳入零售体系后,融合销售套餐有望迎来显著增长。海外业务2023年实现营收2.74亿元/+16.92％,毛利率提升4.70pct,公司通过在泰国、美国建设产能加大覆盖面,预计实现稳定增长。

   风险提示:原材料价格大幅波动;下游需求不及预期。