飞亚达(000026):自主品牌稳步增长,名表业务静待复苏-2024年一季报点评

公司公告2024年一季报。24Q1公司实现营业收入10.65亿元,同比下滑11.2％,实现归母净利润0.75亿元,同比下滑26.8％,实现扣非归母净利润0.70亿元,同比下滑27.0％。

   收入端,名表业务受消费预期低迷影响有所下滑,营销发力自主品牌稳步增长。公司24Q1收入端下滑,主要受名表业务下滑影响。分业务看:1)消费预期低迷,高端名表业务下滑:根据瑞士钟表协会,24Q1手表累计出口中国大陆和中国香港金额分别同比下滑22.7％/25.6％。消费预期低迷,名表业务明显下滑。公司持续推进渠道升级、门店改造,深耕数字化运营能力,如构建亨吉利"1+N+X"抖音营销矩阵,增强客户粘性、巩固核心客群,持续修炼内功,待高端消费回暖后提升市占率。2)自主品牌渠道优化,提升客单价并推动品牌年轻化。公司积极推动自主品牌线上线下渠道变革,推动开设航空主题门店并进驻一二线城市主流购物中心商圈,线上持续投入新媒体营销,实现销售突破。以航空航天爆款系列为抓手,产品营销发力,打造爆品,有效形成差异化优势,推动客单价提升和品牌年轻化,24Q1自主品牌稳步增长;3)精密科技业务:处于产品技术研发和客户初步开拓阶段,已实现部分新客户突破。

   利润端,收入下滑、费用刚性导致费用率提升。24Q1公司实现毛利率36.3％,同比提升0.3pct,销售、管理、研发、财务费用率分别为21.2％/4.3％/1.4％/0.4％,同比变化+2.2/+0.3/+0.3/-0.1pct,24Q1费用率提升主要系收入下滑、费用刚性。公司持续对门店进行优化调整,主动调关门店节省销售费用,人员缩减节省管理费用,并积极进行内部降本增效,收入回升后费用率有望下降。24Q1公司实现归母净利润0.75亿元,同比下滑26.8％,净利率为7.1％,同比下滑1.5pct.飞亚达是国内钟表行业的旗舰企业,积极推进自主品牌建设、渠道结构升级、精细化运营,持续巩固核心业务优势。考虑到终端消费力恢复仍需时间,我们下调2024-2026年公司归母净利润预测为3.45/3.94/4.53亿元(原值为3.85/4.44/5.10亿元),2024-2026年归母净利润分别同比+3.5％/+14.1％/+15.0％,对应PE为12/11/9X,长期看好公司在国内自主品牌及高端名表零售渠道的积累优势,目前公司的估值仍具性价比,维持增持评级。

   风险提示:高端购买力受限、自主品牌业务拓展不及预期。