璞泰来(603659):负极盈利维稳,看好平台多业务未来发展-2023年报及2024年一季报点评

璞泰来发布2023年报,2023年公司实现营业收入153.40亿元,同比减少0.80％,实现归属净利润19.12亿元,同比减少38.42％,实现扣非净利润17.81亿元,同比减少39.82％;拆分至四季度,公司实现营业收入36.53亿元,同比减少9.82％,归属净利润2.83亿元,同比减少65.99％,扣非净利润2.34亿元,同比减少69.92％。2024年一季度实现归属净利润4.45亿元,同比下降36.64％,实现扣非净利润4.19亿元,同比下降38.25％。

   事件评论公司全年分业务来看:1)负极业务,全年实现出货15.53万吨,同比增长11％,增速放缓主要受下游电池厂去库影响;单吨盈利(不含石墨化)推算同比下降,主要受材料降价及库存减值影响。产能方面,2023年底形成15万吨负极+11万吨石墨化+10万吨碳化产能,四川一期逐步投产,二期三期产能稳步推进中;2)隔膜及基膜业务,全年实现销量52.71亿平,同比增长22％,市占率40.73％,份额保持稳定,单平盈利推算同比稳定;

   基膜销量逐季提升,产品具有较强的成本竞争力;3)锂电设备业务:全年实现营业收入36亿元(含内部收入),自动化装备业务履约交付规模显著增长;4)其他业务:PVDF业务实现主营业务收入10.21亿元;铝塑膜业务实现出货0.16亿平;复合集流体江苏卓立一期1.6万吨基地已基本完成厂房建设,客户稳步对接。此外2022年公司布局固态电解质业务,完成LATP和LLZO中试,目前在四川基地形成200吨中试产线,产品电导率及其他性能良好。单四季度看,公司负极出货环比继续增长,单吨盈利(不含石墨化)推算环比下降,主要受价格下降及比亚迪产能占比提升影响;隔膜涂覆量环比继续提升,单平盈利稳定;基膜推算贡献利润环比稳定。此外公司四季度计提减值5.9亿元,主要源于负极产品跌价,同时年底政府补贴及销售退税预计在1.7亿元左右。

   2024Q1公司负极实现出货环比下降,主要受下游需求季节性波动影响,单吨盈利(不含石墨化)推算环比略有提升,主要源于客户结构调整带来的盈利修复;隔膜涂覆销量预计在十亿平以上级别,单平盈利推算环比2023Q4稳定;基膜实现千万级别出货,主要运用于消费领域;锂电设备业务盈利能力保持稳定,PVDF业务贡献千万左右利润。此外减值损失6000万元左右,主要源于负极业务。

   展望未来,Q2公司负极出货环比有望实现50％增长,单吨盈利保持稳中向上趋势,四川基地有望于Q2调试完成,下半年增厚负极单吨盈利水平;此外隔膜业务出货及盈利能力保持稳定,动力认证快速推进中,Q2往后有望贡献新增量;设备业务海外订单快速增长,支撑整体净利润同比有望保持稳定;复合铜箔业务有望于Q2末取得进展,下半年贡献盈利。全年来看,预计公司2024年实现归母净利润25亿元,继续推荐。

   风险提示1、市场竞争加剧风险;

   2、动力电池行业需求不及预期风险。