三角轮胎(601163):业绩同比高增,产品创新叠加品牌建设持续赋能-年报点评

事件:2024年4月26日,公司发布了2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业总收入104.22亿元,同比+13％;归母净利润13.96亿元,同比+89％;基本每股收益1.75元。其中2023Q4公司实现营业总收入25.52亿元,同比+6％,环比-5％;归母净利润3.39亿元,同比+27％,环比-25％。2024Q1公司实现营业总收入23.85亿元,同比-3％,环比-7％;归母净利润2.94亿元,同比+27％,环比-13％。

   销量增长叠加成本下滑,2023年净利实现同比大增2023年公司净利润同比高增,主要得益于国内外需求逐步恢复及原材料价格回落。2023年公司实现轮胎产/销量2417/2568万条,同比增长7.5％/15.6％;实现国内/国际市场轮胎销量同比增长20％/12％,其中欧洲和中东非区域销量增长明显。受益于原材料价格下降,2023年公司销售毛利率/净利率同比提升6.7pct/5.4pct至21.5％/13.4％;国内/国外毛利率同比提升6.5pct/7.1pct至16.1％/24.7％。2023Q4公司收入和利润环比下滑,主要受原材料采购价格上涨的影响,销售毛利率/净利率环比下滑2.6/3.5pct至21.7％/13.3％。

   2024Q1轮胎销量环比下滑4％,盈利能力保持稳定受传统淡季影响,2024Q1轮胎销量环比下滑4％至587万条。2024Q1天然橡胶/合成胶/钢帘线/炭黑采购价格环比分别+6.4％/+3.1％/+2.4％/-6.5％。盈利能力较稳定,毛利率/净利率环比-0.9/-1.0pct至20.8％/12.3％。针对原料价格持续上涨,公司已于2024年3月29日起对乘用车胎各产品系列价格上调2-3％。

   产品创新叠加品牌建设持续赋能2023年公司持续优化产品架构,不断提升产品性能,加强产品迭代进化,全年投放新产品117个。此外,2023年公司继续投放高铁广告,助力德国TriangleSchwerin帆船队扬帆20erJollenkreuzer级帆船赛,冠名"三角轮胎杯"2023年中国威海超级铁人三项系列赛等,持续提升"三角"品牌影响力。

   盈利预测、估值与评级公司是国内老牌头部胎企,我们预计公司2024-2026年营业收入分别为116/120/122亿元,同比增速分别为11％/4％/2％,归母净利润分别为14.6/16.4/17.6亿元,同比增速分别为5％/12％/7％,EPS分别为1.83/2.05/2.19元/股。鉴于公司产品结构持续优化,并参照可比公司估值,我们给予公司2024年13倍PE,目标价23.8元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动风险;下游需求不及预期风险;公司产品推广不及预期风险