君亭酒店(301073):一季度营收高增,期待后续利润释放

事件:公司发布2023年年度报告与2024年一季报。公司2023年实现营收5.34亿元,YoY+56.16％;归母净利3052万元,YoY+2.6％;扣非归母净利2759万元,YoY-+8.31％。公司2024Q1实现营收1.60亿元,YoY+67.28％;归母净利466万元,YoY+13.94％;扣非归母净利467万元,YoY+52.45％。

   一季度直营店RevPAR同比+12.23％,新开直营店爬坡符合预期:2023年RevPAR为333元,恢复至2019年的116％。2023年公司新开34家酒店,期末开业酒店数达217家。2024Q1出租率为61.48％,恢复至2019年的100％;平均房价为512元,恢复至2019年的121％;RevPAR为315元,恢复至2019年的121％,恢复至2023年的112％。2024Q1公司新签酒店3家,新开2家(君澜3、君亭1、景澜-2),新增客房数近500家,17家酒店管理团队入场筹备开业。截止2024Q1,公司门店数达到396家,开业酒店数219家、待开业酒店177家,客房数量超8.1万间。

   管理费用率同比改善,利润尚待释放:2023年公司毛利率为39.7％,YoY+3.7pct,持续改善。2023年以来公司加大直营酒店投资力度,使用权资产折旧提升导致相关费用率有所提升,2023年管理费用率/财务费用率同比+3.0/-0.2pct。2023年归母净利率5.7％,同比-3pct。2024Q1公司毛利率为30.1％,YoY-2.9pct,主要是北京、重庆等新开直营门店尚处在爬坡阶段。2024Q1管理费用率同比下降2.2pct,前期使用权资产折旧对利润的影响逐渐减小;财务费用率同比提升1.82pct,主要是2023年公司将汇和君亭酒店转租商业物业退还原业主,导致融资租赁收入较去年有所减少。2024Q1归母净利率2.9％,同比-1.4pct,盈利阶段性受到压制。

   投资建议:公司为小而美的中高端酒店集团,我们看好中长期单店模型持续验证带来的业绩弹性。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润1.22/1.76/2.24亿元,对应PE分别为40/27/22倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新品牌培育不及预期;新店爬坡不及预期;商旅恢复不及预期