领益智造(002600):收入成长盈利承压,新业务布局静待放量-一季报点评

事件:2023年,公司实现营业收入341.24亿元,同比下滑1.05％,归母净利润20.51亿元,同比增长28.5％,扣非归母净利润16.93亿元,同比增长13.3％。

   2024年第一季度,公司实现营业收入97.99亿元,同比增长35.83％,归母净利润4.61亿元,同比下滑28.72％,扣非归母净利润3.52亿元,同比下滑17.73％。Q1增收不增利短期有所拖累,但应看到新业务拓展的成长与未来从2024Q1的数据来看,营业收入达到97.99亿元,同比增长35.83％,但是营业利润5.77亿元,反而出现了14.08％的下滑,我们认为这体现出两点:一,公司传统业务之外的新业务拓展与导入进展顺利,但尚未达到盈亏平衡;二,一季度大客户产品出货相对淡季叠加消费下滑,确实也对公司的整体利润率有一定影响。结合以上两点,增收不增利的现状未必是坏事,任何公司的发展,包括新业务的拓展都要有一个过程,先亏后盈的未来还是可以预期的,尤其是今年行将发布的大客户关键产品还是值得预期的,上半年的先"抑",并不等于就要否定下半年的后"扬"的可能性,公司的逐季变化有待继续观察。

   AI有望助推智能终端进入新阶段,公司已全面布局2024年,多家消费电子核心终端厂商陆续发布全新AI终端产品,公司积极在相关领域展开布局:(1)瞄准国内外优质大客户,聚焦高附加值、具备成长潜力的AI终端战略业务;(2)巩固"功能件"优势地位,电源、电池、散热、显示、摄像头、中框等产品持续发力,丰富产品矩阵,在XR、折叠屏、服务器、机器人等新兴领域已实现收入快速增长,举例而言,公司2023年为全球XR领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心零部件,助力客户实现XR产品的量产出货。整体而言,新兴应用领域的业务布局,短期内仍未实现盈利,但正是公司智能终端业务长期成长不可或缺的推动力。

   新能源业务步入成长轨道,成长空间逐渐打开公司过去两年,在不断构建完善消费电子产业链条的同时,积极横向拓展新能源车、光伏和储能等新能源市场:(1)2023年,公司汽车收入16.97亿元,同比增长43.61％,动力电池结构件业务快速成长,与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订了《提名协议》,协议的顺利履行预计将累计增加公司2025年至2029年收入约人民币22亿元;(2)2023年光伏储能业务收入15.55亿元,同比增长29.89％,公司服务国际领先客户,具备光伏微型逆变器、户外储能电源等产品的整体生产能力,未来有望继续随着全球光伏市场而成长。

   投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.59亿、25.27亿和34.56亿元,当前股价对应PE为19.65、14.45和10.57倍,维持买入评级。

   风险提示:1、新能源与服务器等新业务拓展不及预期;2、结构件等新兴市场增长不及预期;3、核心客户AR/MR产品的出货量不及预期。