盾安环境(002011):汽零持续成长-24Q1业绩点评

公司披露2024年一季报:24Q1:收入26亿(+7.3％),归母2.1亿(+29％),扣非2.0(+14％)。

   收入:汽零维持高增我们预计24Q1汽零热管理业务收入同比+60-70％维持高增,制冷配件实现个位数增长,制冷设备略有下滑。

   ①核心成长业务热管理业务在手订单充裕,维持顺利转化。②冷配业务预计受益于下游空调Q1生产端高增,销量上有较好表现;但考虑下游年降压力,预计收入增速低于销量增速。③制冷设备业务考虑公建和地产下游存在一定压力,预计Q1稍有下滑。

   盈利:净利率仍维持较好表现24Q1公司毛利率17.5％(-2.0pct),净利率7.9％(+1.3pct),扣非净利率7.6％(+0.4pct)。

   Q1毛利率略有承压,我们预计主因①冷配业务存在下游客户的年降压力;②结构上看,毛利率相对较高的制冷设备业务占比略有下降。后续需关注公司的挖潜提效对冷配年降压力的消化,以及客户结构改善对毛利率的拉升。

   Q1净利率维持了稳中有升。一方面来自基期23Q1存在非经常性影响拉低净利率,基数不高;另一方面来自公司在费用端对毛利率压力形成较好消化:24Q1销售、管理、研发、财务费用率分别+0.1、+0.3、-0.4、-0.7pct。

   投资建议:买入评级持续看好公司热管理业务的成长,同时冷配主业亦有望持续优化结构,盈利改善。

   调整盈利预测,预计24-26年归母净利润9.2、10.9、13.1亿元(24、25年前值为8.9、10.5亿元),对应PE14、12、10X。维持买入评级。

   风险提示:竞争加剧,下游年降压力放大,汽零业务拓展不及预期