秦安股份(603758):产品及客户持续优化,公允价值变动影响公司净利润

事件:公司发布2024年一季报,1Q24公司实现营业总收入4.2亿元(+26.0％),实现归母净利润0.5亿元(-19.7％),实现扣非归母净利润0.7亿元(+10.2％)。

   1Q24营收高增,毛/净利率有所下滑。1Q24公司实现营业总收入4.2亿元,同比+26.0％,实现归母净利润0.5亿元,同比-19.7％,实现扣非归母净利润0.7亿元,同比+10.2％,我们预计公司扣非归母净利润较上年同期有所增长主要系公司非经常性损益中权益投资公允价值变动所致。从毛/净利率角度看,1Q24公司毛利率27.0％(-0.8pct),净利率11.7％(-6.7pct)。从期间费用率来看,1Q24公司销售费用率为1.2％(+0.7pct),公司销售费用增加主要系公司增加员工持股计划股份支付费用和营业收入上升导致三包费上升所致;管理费用率为5.9％(+1.2pct),管理费用上升主要系公司增加员工持股计划股份支付费用及同比增加工资及奖金所致;研发费用率为1.9％(-0.1pct);财务费用率为-1.2％(+0.7pct)。公司整体期间费用率相比去年同期增加2.6pct,整体来看,公司期间费用短期承压。

   顺应市场需求,不断优化产品及客户结构。随着公司近年来业务的不断拓展,目前客户覆盖了乘用车和商用车客户,构建起了以长安福特、理想新晨、中国一汽、江铃福特、吉利汽车、长安汽车、东安动力、柳州五菱、上汽通用五菱、北汽福田等业界优质的整车及动力平台的客户群体。随着客户数量增加,客户结构进一步优化,产品类别日益丰富,公司产品由燃油发动机、变速器核心零部件延伸至新能源混合动力专用发动机核心零部件、变速器关重零部件及电机壳体等全新领域产品,能不同程度的满足燃油、混合动力、纯电动等不同车型需求,顺应市场,实现了与行业前沿发展的高质量接轨。

   设立子公司美沣秦安,稳步推进公司新能源驱动板块研发落地。为顺应市场需求,2018年公司推出了"再造升级"战略,设立子公司美沣秦安进军新能源领域,从事混合动力驱动系统产品的研发生产工作。公司按计划稳步推进混合动力驱动系统产品的研发相关工作,已完成专用发动机、电机及减速器样件开发及制造,完成了电机控制器样机装配,还完成了发动机、减速器的部分性能和耐久试验,电机、电机控制器的软硬件联调工作正在全力推进。同时,在现有的混合动力驱动系统双电机减速器开发平台基础上,开发了可应用于纯电动车型的单电机减速器和电驱动总成产品,以拓展产品使用场景。此外,公司用于研发和生产混合动力驱动系统总成的新能源汽车驱动系统基地建设也取得了阶段性成果。

   积极拓展市场空间,不断挖掘增量业务。2023年,公司继续积极拓展市场空间,获得了包括长安福特部分变速器箱体、缸盖出口订单(通过长安福特出口至北美福特)在内的多个项目。同时,获得了部分新能源领域纯电、混动客户的报价邀请。公司海外业务也在持续推进。公司在北美设有分公司,便于公司与北美主流车企直接沟通交流。未来公司将持续与潜在客户保持良好沟通,凭借技术及工艺能力等优势,继续积极拓展新的市场机会。

   维持"增持"投资评级。公司逐步向新能源市场转型,产品能不同程度的满足燃油、混合动力、纯电动等不同车型需求。随着公司持续开发新能源混动驱动系统、不断稳固和拓展客户、持续优化产品结构,新能源汽车将成为公司第二增长极。预计公司24-26年归母净利润分别为3.5/4.3/5.2亿元,维持"增持"投资评级。

   风险提示:行业政策不稳定的风险;新能源业务发展不及预期;客户集中度过高的风险;产品价格下降的风险;原材料价格波动风险等。