明阳智能(601615):扭亏为盈,能源电站贡献新增量

事件:公司发布2024年一季报,实现营业总收入50.75亿元,同比+86.62％;实现归母净利润3.04亿元,同比+233.83％;实现销售毛利率20.62％,同比+7.25pct;实现销售净利率6.19％,同比+14.64pct。

   布局风光储氢一体化,滚动开发贡献利润增量:公司通过持续加大对光伏产业、电力电子储能产业和氢能产业的投入,以实现平衡可再生能源的间歇性和不稳定性,从而提高能源整体利用效率和电网的稳定性,从而提升自身新能源电站的开发和运营能力,从而进一步提高公司自建自营新能源电站的收益能力。截至2023年末,公司在运营的新能源电站装机容量2.56GW,相比去年同期增长70.47％;在建装机容量3.30GW,同比下降3.49％。报告期内,公司在运营的新能源电站共实现发电量40.16亿千瓦时,同比增长40.46％。

   开拓海外市场,寻求新发展模式:根据全球风能理事会(GWEC)统计,2023年全球风力发电装机容量新增了77.6GW,中国的新增陆上风电装机容量为44.7GW,海上风电装机容量为5.1GW,占全球新增装机总量超过三分之二。在当前全球能源转型和可再生能源发展的大背景下,公司积极推进国际化战略。

   持续推动技术创新,大型化降本有望实现收益超预期:公司陆上风机机型单机功率正在以3MW、4MW主力机型向5MW、6MW、7MW、8MW机型推进。海上风机机型单机功率从5.5MW到6.45MW已经迭代到8MW、11MW、12MW、16MW和更高的18MW、22MW机型。2023年公司发布了全球最大海上风电机组MySE22MW,并下线全球单机容量最大、风轮直径最大海上风电机组MySE18.X-20MW。当前风机价格维稳,结合大型化持续降本,公司盈利能力有望超预期。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入376.10/432.51/475.76亿元,归母净利润24.27/29.65/38.60亿元。对应PE分别为9.18/7.52/5.77倍,维持"增持"评级。

   风险提示:扩产不及预期;上游原材料价格波动;下游需求不及预期。