城发环境(000885):2023年营收和利润均稳步增长-年报点评

目标价16.17元,维持"买入"评级城发环境发布年报,2023年实现营收65.22亿元(yoy+2.61％),归母净利10.75亿元(yoy+1.78％),扣非净利10.47亿元(yoy+3.65％)。其中Q4实现营收17.13亿元(yoy-19.29％,qoq+8.98％),归母净利1.97亿元(yoy-12.44％,qoq-30.55％)。公司1Q24实现营收13.57亿元、同比-10.7％,归母净利2.23亿元、同比-27.3％。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为11.72、12.30、13.29亿元,其中2024年环保业务/高速公路6.45/5.27亿元,可比公司24年Wind一致预期PE均值为9.5/10.4倍,考虑河南省外和海外环保业务拓展存在不确定性,给予环保业务/高速公路24年7.6/10.4倍PE,目标价16.17元(前值15.33元),维持"买入"评级。

   2023年上网电量同比+15％,环卫在手合同年化金额4.3亿元在建项目投运带来固废运营规模增长,23年公司固废处理及环卫收入同比+27.15％至26.65亿元。全年生活垃圾入库量1031万吨,同比+23.52％,上网电量24.43亿度,同比+14.71％。截至23年末,公司在手垃圾发电项目32个(不含参股公司),规模28550吨/日,已全部投运;在运营环卫项目30个,运营项目年化合同额约为4.3亿元。

   协同布局固废和水务资产,打造综合环保投资平台截至2023年末,公司在手危废处置项目4个,年处理规模29.95万吨,其中运营/在建项目2/2个,对应年处理规模4.85/25.1万吨;在手医废处置项目5个,年处理规模1.607万吨,均已投入运营;供水项目处理规模30.5万吨/日,均已投入运营,污水项目13个,对应处理规模59.73万吨/日,其中运营/在建8/5个,运营规模37.63万吨/日。

   2023年高速公路收入同比+7％,经营现金流净额同比-9％公司23年高速公路业务收入同比+6.62％至14.39亿元,其中通行费收入+5.69％至13.89亿元。日均车流量同比+30.33％至4.49万辆,其中客车通行量增幅较大。经营现金流净额15.02亿元,同比-8.69％;拟每股派息0.252元,派息比例15％,同比提升5个百分点,股息率2.0％。

   风险提示:垃圾焚烧项目运营风险、运营效率提升不及预期、工程业务拓展不及预期。