赢合科技(300457):斯科尔电子烟业绩持续亮眼,锂电设备静待拐点-2023年年报及2024年一季报点评

事件:赢合科技发布2023年年报:公司2023年营业收入为97.5亿元,同比增长8.09％;实现归母净利润5.54亿元,同比增长13.62％;实现扣非归母净利润5.36亿元,同比增长13.96％。

   公司2024Q1营业收入为18.66亿元,同比增长7.37％,环比下降17.17％;实现归母净利润1.59亿元,同比增长53.87％,环比增长268.23％;实现扣非归母净利润1.57亿元,同比增长97.53％,环比增长107.51％。

   锂电专用设备以价换量。公司2023年锂电池专用设备收入为64.08亿元,同比下降25.01％,销售量为1330台,同比下降36.58％,均价462万元/台,同比上涨19.16％。公司23年锂电池专用设备毛利率19.56％,同比增长0.61pcts。

   斯科尔业绩高速增长,利润率高增。23年电子烟业务控股子公司斯科尔实现收入33.41亿元,同比增长512％,净利润10.00亿元,同比增长1071％;营业利润率35.11％,净利率29.93％,同比增加14.28pcts。24Q1公司少数股东损益1.30亿元,同比高速增长154.78％,环比增长8.79％,按照少数股东持股比例49％估算,斯科尔24Q1实现净利润约2.65亿元,业绩持续亮眼。

   锂电设备拓圈至车企客户,出海布局领先。公司深耕锂电设备领域17年,实现涂布、辊压、分切,卷绕、激光模切、叠片以及组装线等环节产品的技术引领,核心产品已供应包括宁德时代、比亚迪、LG新能源、德国大众等一流电池企业及车企。23年公司车企类新客户拓展顺利,获得了来自大众、埃安、极氪、理想、吉利等订单。公司亦是国内率先"走出去",直接获得海外客户订单的国内锂电设备公司,产品已经出口到德国、韩国、法国等多个国家。

   公司电子烟产品、技术、渠道优势突出,英国及欧洲市场取得突破。美国、英国和加拿大是全球前三大电子烟消费市场,中国是电子烟出口大国。根据中国海关总署统计数据,2023年中国电子烟出口额为110.8亿美元,同比增长12.48％,出口至全球167个国家及地区,较2022年增加了10个国家。2023年公司抓住海外欧洲市场机遇,新产品获得欧洲的TPD认证,在英国设立全资子公司SKEE-CIGSUKLTD,欧洲市场高速增长可期。

   盈利预测、估值与评级:维持公司24年归母净利润预测为10.96亿元,考虑产品结构变化或致盈利能力回落,下调25年归母净利润预测14.6％至12.70亿元,新增26年归母净利润预测14.62亿元,当前股价对应PE为10/8/7x。公司斯科尔子公司业务快速发展,已成为公司利润主要来源,电子烟业务业绩持续亮眼,24年一季报披露后业绩确定性增强,估值位于底部区间,上调至"买入"评级。

   风险提示:宏观经济周期波动风险、政策风险、新品开拓不及预期风险。