派能科技(688063):户储市场去库业绩承压,24Q1盈利改善-2023年年报及2024年一季报点评

事件:派能科技2023年营业收入为32.99亿元,同比-45.13％;实现归母净利润5.16亿元,同比-59.49％;实现扣非归母净利润4.48亿元,同比-64.50％。

   23Q4实现营收2.5亿元,同比-89.77％,环比-49.18％;归母净利润-1.39亿元、扣非归母净利润-1.72亿元,同比转亏,环比亏损扩大。

   2024Q1营业收入为3.86亿元,同比下降79.05％,环比增长54.11％;实现归母净利润0.04亿元,同比下降99.13％,环比转正。

   点评:家储市场增速放缓,公司开拓工商储领域:部分国家和地区补贴退坡、海外下游渠道商去库、竞争加剧等因素,家储市场增速阶段性放缓,公司2023年储能软包电池销量1.87GWh,同比-46.92％。家储市场持续处于去库阶段,公司开拓工商储领域,23年公司工商储产品销量同比增加58％。储能电池23年平均单价17.31元/wh,同比持平,但下半年单价走低。

   产能利用率低导致23年盈利承压,24Q1修复:公司家储产品销售量下降,新增产线陆续建成投产,固定成本增加,23年储能产品毛利率为31.65％,同比-2.45pct,其中23Q4综合毛利率-13.55％,主要由于产能利用率进一步走低,导致固定成本较高。24Q1毛利率35.76％,净利率1.02％,盈利修复主要由于订单结构改善、单价提升和单位成本降低。

   深化全球化战略,布局钠电、工商储领域:公司家储产品及船用电池均通过日本JET认证;钠离子电池通过德国莱茵TüV集团认证,1GWh钠电项目已投产;

   与Energy合作打造海外首座储能工厂落地意大利。在国内市场公司拓展工商储、离网海岛储能、光储充、通信储能等,200KWh工商储一体柜在多地规模发货。

   盈利预测、估值与评级:考虑户储市场增速放缓与公司产能利用率偏低,下调公司24-25年归母净利润预测至4.00/5.52亿元(下调85％/87％),新增26年归母净利润预测为6.88亿元,当前股价对应PE为35/25/20X。随着下游去库接近尾声,产能利用率提升,海外新市场与工商业储能持续拓展,公司有望困境反转,下调至"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、竞争加剧盈利能力下滑、汇率波动风险。