晨光股份(603899):23Q1稳步增长,一体两翼持续推进-季报点评

晨光发布2024年一季报。24Q1收入54.85亿元,同比+12.4％;归母净利3.80亿元,同比+13.9％;扣非净利同比+11.1％。

   传统业务平稳,新业务增长强劲。①传统业务:传统业务Q1收入预计稳增,产品端238战略聚焦核心品类、减少SKU提升产品质量,渠道端聚焦重点终端提升单店质量、信息化建设实时监测反馈动销,公司传统业务有望焕新,提升增长中枢。晨光科技24Q1收入2.47亿元,同比+33％,电商景气趋势延续,公司保持相关投放。②科力普:24Q1收入29.47亿元,同比+12％,办公一站式、MRO工业品、营销礼品和员工福利四大板块多元发展,持续拓展大客户推动增长。③零售大店:24Q1收入3.71亿元,同比+24％,其中九木杂物社新增21家门店至639家,品牌知名度与店面坪效持续提升,后续数字化赋能会员触达,复购效应持续贡献,踏入快速发展阶段。

   业务结构影响盈利水平。①毛利率24Q1为20.17％,同比+0.49pct,书写工具毛利率同比+3.34pct,学生文具毛利率同比+1.00pct,公司传统业务调结构聚焦核心单品,提高产品均价。②销售/管理/研发费用率24Q1波动不大,净利率同比-0.13pct至7.36％,主要系业务结构变化影响盈利水平(晨光科技与零售大店占比提升,仍在投入期)。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年归母净利18/21/25亿元,维持公司2024年25xPE估值的判断,对应合理价值48.81元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。消费习惯快速变化;新业务不及预期;出生率下移。