慧智微(688512):1Q24,营收短期承压,毛利率改善-年报点评

1Q24:营收短期承压,静候新客户/新项目导入23年公司实现营收5.52亿元(yoy:+54.77％),归母净利润-4.09亿元(同比增亏1.04亿元),扣非归母净利润-4.50亿元(同比增亏1.42亿元)。1Q24实现营收1.05亿元,归母净利润-0.81亿元(同比增亏0.16亿元,环比减亏0.17亿元),扣非归母净利润-0.93亿元(同比增亏0.27亿元,环比减亏0.32亿元)。1Q24公司营收同环比有所下滑,主要受季节性因素及客户项目规划/拉货节奏等因素影响,但从毛利率来看环比已有所改善。预计随着新客户/新项目导入以及公司L-PAMID产品开始规模出货,全年营收有望实现同比增长。我们预计24/25/26年营收7.0/10.4/14.8亿元,考虑公司在安卓品牌手机客户端陆续突破,且24年L-PAMiD等多款新品实现量产,给予10x24PS(行业均值6.4x24PE),目标价15.4元,"买入"评级。

   1Q24回顾:营收同环比下降,毛利率环比改善2023年公司在品牌客户渗透率逐步提升,5G模组产品营收实现大幅增长。

   具体来看,2023年4G模组/5G模组分别实现营收2.00/3.52亿元(yoy:+5.26％/+111.16％)。由于市场竞争加剧导致价格承压,4G模组/5G模组毛利率分别为5.09％/15.86％(yoy:-4.51pct/-11.67pct)。一季度为传统淡季,且公司当前营收体量较小,单季度营收易受客户项目进度及提货节奏等因素影响,1Q24公司营收同环比出现下滑。1Q24公司毛利率为7.97％(yoy:-15.65pct,qoq:+1.81pct),环比有所改善,预计随着5G模组产品在品牌客户的持续渗透以及新迭代的4GPA模组产品逐步起量,下半年公司毛利率有望实现进一步改善。

   2024展望:L-PAMiD实现规模量产,重点关注手机品牌客户导入及渗透我们预计2024年全球安卓手机市场出货量有望实现同比中低个位数增长,预计公司全年营收有望实现双位数增长,主要驱动力包括:1)L-PAMiD产品在手机品牌客户验证导入持续推进,24年有望实现大规模量产;2)支持低压PC2高功率的5GL-PAMiF、5GMMMBPA模组等新产品竞争力进一步增强,有望加速公司在国内外手机品牌客户渗透;3)24年将推出更高性能和更具性价比的4GMMMBPA模组产品,助力公司在4G长尾市场保持竞争优势,同时随着迭代产品收入贡献提升,有望带动整体毛利率改善。

   投资建议:目标价15.4元,给予"买入"评级我们预计24/25/26年公司营收分别为7.0/10.4/14.8亿元,考虑公司在安卓品牌手机客户端陆续突破,且24年L-PAMiD等多款新品实现量产,给予10x24PS(行业均值6.4x24PE),目标价15.4元,"买入"评级。

   风险提示:下游需求复苏较慢,市场竞争加剧,技术升级迭代不及预期。