华孚时尚(002042):短期业绩承压,静待下游需求修复-2023年年报及2024年一季报点评

本报告导读:2023年因下游需求不佳,公司盈利承压;2024Q1业绩压力仍在,公司在费用端进行积极管控,未来随着下游补库需求增加,业绩有望逐渐修复。

   投资要点:投资建议:考虑到公司Q1业绩低于预期且公司主动收缩网链业务规模,下调2024-2025年EPS预测至0.06/0.13元(调整前为0.34/0.41元)、新增2026年EPS为0.18元。根据PB估值,给予2024年低于行业平均的1.4倍PB,上调目标价至5.52元,维持"增持"评级。

   事件:2023年公司实现营收136.6亿元,同比-5.5％,实现归母净利/扣非归母分别为0.7/-2.5亿元(2022年为-3.5/-3.7亿);其中2023Q4营收/归母净利/扣非归母分别为26.1/-0.2/-2.7亿元,同比+125％/减亏/减亏。2024Q1营收/归母净利/扣非归母分别为39.2/0.1/0.1亿元,同比-13.4％/-74.0％/-81.2％。业绩低于预期。

   因下游需求不佳,2023年公司业绩承压。2023年公司收入同比下滑5.5％,毛利率同比-1.0pct。分地区来看,境内/境外销售收入119.8/16.4亿元,同比-6.2％/+3.0％,毛利率同比-0.1/-6.3pct,因国内需求不足、国外需求较为疲软,公司订单承压,同时受原材料及人工成本上涨影响,盈利下滑。分业务来看,纱线/网链/袜制品业务收入分别为58.4/74.0/3.8亿,同比-2.2％/-7.9％/+8.0％,毛利率同比-0.8/-0.7/-5.3pct。

   2024Q1业绩压力仍在,公司积极控费,静待下游需求修复。2024Q1公司收入同比下滑13.4％,主要受公司压缩网链业务的影响,同时因行业竞争激烈,原材料涨价传导机制不畅,因此毛利率同比-0.4pct。

   公司在费用端管控良好,销售费用率同比持平,管理/研发/财务费用率同比均略有改善,费用率同比-0.5pct,但受资产减值损失增加以及公允价值变动收益减少影响,公司利润降幅较大。未来随着下游补库需求增加,公司订单有望逐渐好转,业绩有望迎来拐点。

   风险提示:下游需求改善不及预期,原材料价格上涨风险