三友医疗(688085):集采影响已过,业绩进入增长期-科创板公司动态研究

事件:三友医疗于2024年4月26日发布2023年年度报告和2024年一季报:2023年公司实现营收4.60亿元,同比下降29.08％;实现净利润0.96亿元,同比下降49.91％;实现扣非归母净利润0.59亿元,同比下降55.70％。2024年第一季度,公司实现收入8642.93万元,同比下降46.26％;实现归母净利润-209.58万元。

   投资要点:产品销量不断增长,脊柱业务宽度和深度进一步夯实。2023年,公司耗材类的经销商数量增长60％,脊柱产品销售数量增长32.07％。

   公司囊袋产品销售收入增加3.7倍,初步体现出良好的市场接受度和应用前景;Adena双头螺钉以及ZinaII系列等的产品销售表现优异;

   骨水泥、射频消融和人工骨等产品的销售均有增长;辅助手术产品定位膜呈现良好的市场势头。

   创新研发实力持续增强,医工合作与疗法创新效果突出。2023年,公司围绕医工合作,持续不断进行疗法创新和产品升级迭代,以满足临床需求。2023年公司整体研发投入6521.61万元,同比增加8.02％;研发投入占比14.17％,较去年同期增加4.87个百分点。公司主要创新和研发成果包括:新型PEEK材料的椎间融合器注册上市;3D打印"金属增材制造椎间融合器"获得国家药品监督管理局注册批准;完成新型脊柱微创手术定位引导片产品的开发并获得了注册证;腰椎后路通用性产品的更新迭代;椎板固定板系统产品变更注册完成;微创内固定系统开发项目结题;脊柱矫形、融合器及骨水泥螺钉内固定系统开发项目结题;公司Zeus脊柱系统产品获得美国FDA510(K)认证;新脊柱微创钉棒系统获得美国FDAspecial510(K)的认证通过;公司目前开发的全部脊柱钉棒系统,获得欧盟医疗器械法规(MDR)CE认证。这些新的研发成果有助于公司进一步提高市场竞争力,对公司的发展和未来的经营产生积极影响。

   盈利预测和投资评级。我们预计2024-2026年公司营业收入为6.10、7.73、9.52亿元,归母净利润为1.67、2.12、2.73亿元,对应PE为27.95x、22.07x、17.09x。由于公司持续聚焦核心业务,创新实力逐渐加强,产品覆盖逐渐全面,不断强化内生增长驱动,首次覆盖,给予"增持"评级。