TCL科技(000100):期待24年LCD增利,OLED减亏-年报点评

大尺寸LCD面板涨价助力公司盈利能力修复TCL科技发布2023年＆1Q24财报:2023年实现营收1,744亿元(yoy:+5％,主要受益于大尺寸LCD面板价格的修复),归母净利22.2亿元(yoy:+748％);1Q24实现营收399亿元(yoy:+1％),归母净利2.4亿元。考虑到公司新能源光伏业务发展不及预期,我们下调公司24/25年归母净利预测51％/49％至58/80亿元,同时预测26年归母净利为99亿元。但考虑到公司显示产品集中在55英寸及以上尺寸(23年出货面积占比:79％),我们认为公司是本轮大尺寸LCD面板价格修复的核心受益方,行业竞争力进一步增强,因此上调目标价至5.80元(前值:5.50元),基于1.85x24年PB(vs可比公司均值0.95x24年PB,考虑公司大尺寸面板出货占比较同业更高);维持"买入"评级。预计24/25/26年BPS为3.13/3.55/4.08元。

   行业:受益于旺季备货需求,4月大尺寸LCD面板价格持续回升根据Omdia数据:32、43、50、55、65英寸LCDTV面板平均价格在经历了4Q23的短暂小幅回调后,终于在24年1月企稳,并在2-3月持续回升。随着618旺季备货以及奥运会＆欧洲杯的到来,32、43、50、55、65英寸LCDTV面板平均价格在4月分别环比上涨5％、3％、3％、3％、3％;

   2)6.7英寸OLED面板平均价格在经历了23年11月的涨价之后,在24年1月再度上涨1美金至22美金。随着OLED面板在手机和中尺寸终端的进一步渗透,以及LTPO和折叠屏手机出货占比的提升,OLED面板供需或将进入紧平衡状态,价格有望在2H24迎来进一步上涨。

   公司:期待24年LCD业务盈利持续提升,OLED业务进一步减亏受益于大尺寸LCD面板供需格局的好转,我们预计大尺寸LCD面板价格有望在24年进一步提升(我们预计24年全年同比增长15％),公司的LCD业务净利润或将进一步提升70-80亿元。同时,随着中小尺寸应用终端对OLED屏幕需求的增加,公司T4产线稼动率和出货量快速提升,1Q24公司OLED手机面板出货量已经提升至全球第三,并且OLED业务实现了EBITA转正。虽然,公司OLED业务短期面临折旧增加的压力,但在OLED行业景气持续攀升的预期下,我们预计公司OLED业务有望在24年实现进一步减亏(我们预期全年亏损25亿左右)。

   上调目标价至5.80元,维持"买入"评级公司当前股价对应1.53x24年PB,处于2016年以来的低位水平,估值具备吸引力。我们上调目标价至5.80元,基于1.85x24年PB;维持"买入"评级。

   风险提示:韩厂产能退出慢于预期,下游需求不及预期,产能爬坡慢于预期。