普瑞眼科(301239):23年业绩高增,高基数下24Q1业绩承压-年报点评

核心观点:

   普瑞眼科发布23年和24Q1业绩。23年公司实现营收27.18亿元(+57.50％);归母净利润2.68亿元(+1202.56％);扣非归母净利润1.98亿元(+967.07％)。24Q1营业收入6.76亿元(+4.01％);归母净利润1692万元(-89.58％);扣非归母净利润1908万元(-73.28％)。

   在白内障和眼病业务推动下,公司23年业绩高增。根据公司年报,传统优势项目屈光保持稳健增长,收入12.96亿元(+33.52％);视光业务为公司近年来重点发展的业务,收入3.97亿元(+52.65％);基于疫情期间积压的择期手术需求快速释放,白内障和眼病业务高速增长,尤其在白内障方面,公司抓住机会推广高端术式,同时引入卢奕等一流专家打造专业品牌,23年收入5.94亿元(+137.96％),综合眼病收入4.17亿元(+78.66％)。此外东莞光明眼科医院并表为公司带来一定增量,其23年收入2.13亿元(+18.40％),净利润5231万元(+51.81％)。

   23Q4受季节波动影响稍显颓势,24Q1在同期高基数背景下业绩承压。

   根据wind,公司23年Q1-4分别实现营收6.50、7.28、7.88、5.52亿元,归母净利润1.62、0.72、0.82、-0.49亿元。Q4往往为眼科淡季,同时受宏观环境影响,公司收入环比下滑且出现亏损。24Q1业绩承压原因主要有:(1)23Q1受积压需求释放刺激业绩基数较高,此外还有9千万左右的投资收益;(2)公司有多家新院处于培育期,同时受宏观环境影响收入增速放缓,拉高公司整体成本,24Q1毛利率为40.54％,同比下降4.1pp,管理费用率15.05％,同比上升3.26pp。

   盈利预测与投资建议。公司24年业绩受上年同期高基数和宏观环境影响预计会有所承压,预计24-26年营业收入为30.26、35.07、40.73亿元,考虑到公司经营规模的稳步扩张同时盈利能力仍处于爬坡期,给予24年PS4X估值,对应合理价值为80.89元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。连锁经营模式扩张风险、医疗事故风险、医保控费风险。