甬金股份(603995):在建项目如期投产,产量持续释放-2024年1季报点评

维持"增持"评级。公司2024年1季度实现营收93.05亿,同比升24.29％,实现归母净利润1.22亿,同比升30.46％,公司业绩符合预期。考虑到公司产量持续上升,上调公司2024-25年归母净利润预测为5.28/6.27亿元(原5.11/5.84亿元),新增2026年归母净利润预测为7.15亿元,对应EPS为1.44/1.71/1.95元。维持公司目标价25.53元,维持"增持"评级。

   产量持续释放。2023年及2024年1季度,公司不锈钢冷轧板销量分别为285、70万吨,同比分别增长15.08％、47.05％。根据公司2023年年报,公司浙江甬金19.5万吨、广东甬金35万吨项目分别于2023年12月、7月投产,2024年两个项目将继续为公司带来增量,公司计划2024年冷轧不锈钢销量达到320万吨,公司产量将持续释放。

   单吨盈利或已触底。2023年各季度及24Q1,公司单吨毛利分别为749、674、609、679及638元/吨,对应单吨产品净利分别为197、173、131、158及175元/吨,公司单吨产品毛利的下跌趋势或已经停止,不锈钢冷轧行业的底部区域逐步探明。行业层面来看,虽然不锈钢冷轧行业在2023年新增产能大于需求增长,但随着不锈钢需求的稳健增长,供需矛盾正在逐步缓解。

   钛材项目继续推进。公司钛材、预镀镍钢带项目于2023年5月开始建设,预期于2024年6月达到试生产阶段,钛材、预镀镍钢带补充了公司的品种结构。目前钛材在消费电子领域得到应用,预期未来前景广阔。

   风险提示:新建产能投产不及预期;不锈钢价格大幅波动。