洛阳钼业(603993):核心矿山产能集中释放,"量价齐升"推升公司业绩表现-季报点评

事件:公司披露2024年一季报,2024Q1公司实现营业收入461.21亿元,同比增长4.2％;实现归母净利润20.72亿元,同比大幅增长553.3％;实现扣非归母净利润20.91亿元,同比大幅增长3082.9％;实现基本每股收益0.10元/股,同比大幅增长566.7％。2024Q1伴随TFM混合矿项目达产,公司铜钴产品产销量同比显著增长;叠加顺周期铜商品基本面走强,铜价中枢稳步上移,"量价齐升"逻辑逐步兑现;公司利润同比实现跨越式增长。

   核心大矿TFM+KFM双双达产,铜钴产能进入集中释放期。2024一季度TFM混合矿建设顺利,三条生产线(中区混合矿、东区氧化矿和混合矿)均已于2024年3月完全达产,截至目前已形成铜45万吨,钴3.7万吨的年产能规模。产量看,2024Q1公司铜产量约14.7万吨,同比+122.9％,已完成全年产量指引的27％;钴产量2.52万吨,同比+392.2％,已完成全年产量指引的39％。整体看,公司核心矿山均已完成爬产并进入产能集中释放期,基于2023年KFM矿铜钴实现产量与TFM矿达产产量计算,全年预计实现铜产量约56万吨,实现钴产量约7.1万吨,稳步跻身世界级矿企。

   "矿山+贸易"营业模式叠加高秉赋矿山,凸显公司优质"资源属性"。公司通过"矿业+贸易"相结合的现代化矿业模式,通过资源整合降低成本,并逐步扩大在全球资源领域的布局;同时,提升公司在全球矿产资源领域的地位及影响力,提升公司对关键矿产品的定价权。而在矿山资源布局方面,截至2023年公司铜金属资源量达3464万吨,钴金属资源量达525万吨,钼金属资源量达136万吨,资源禀赋与资源量均位于国际领先水平,强化公司优质"资源属性",伴随铜钴资源稀缺性凸显,公司有望迎来价值重估。

   矿端供给与冶炼产能增长"双降速";顺周期铜价表现有望进一步夯实公司盈利能力。供需看,供给端增速放缓强化铜价基本面,铜矿产出与电解铜产出增速不匹配或将加速铜矿紧缺来临,矿端原料不足或倒逼2024年电解铜产出增速下降;需求端,在中国电力基建、新能源充电桩普及等消费场景带动下,铜金属消费量或将维持高位,进一步强化铜供需矛盾。叠加美联储宽松预期再定价,货币政策转向落地可期,看好顺周期铜价表现,预计公司将充分受益于铜价向上弹性与铜钴板块高业务集中度,进一步夯实盈利能力。

   投资建议:核心矿山产能持续放量,看好铜价弹性下公司"量价齐升"逻辑。预计24-26年营收1975.0/2072.9/2169.4亿元,归母净利润100.1/110.0/121.9亿元,对应PE为19.4/17.6/15.9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:铜下游需求不及预期,美联储超预期紧缩风险等。