奥佳华(002614):收入业绩承压,静候行业复苏-2023年年报及2024年一季报点评

2023年公司收入、业绩承压。奥佳华2023年实现营收50.30亿元,同比降低17％;实现归母净利润1.03亿元,同比增长1％;实现扣非归母净利润0.31亿元,同比降低78％。其中,Q4单季度实现营收12.79亿元,同比降低4％;实现归母净利润0.08亿元,同比降低76％;实现扣非归母净利润-0.10亿元,同比转负。2024年Q1单季度实现营收10.51亿元,同比降低11％;实现归母净利润0.05亿元,同比降低74％;实现扣非归母净利润-0.10亿元。2023年全球经济复苏乏力,外部环境的复杂性、严峻性、不确定性上升,叠加公司计提信用、资产减值损失,公司收入、业绩端持续承压。

   聚焦保健按摩主业,国内外市场保持领先地位。2023年公司继续对非核心、非盈利、大投入项目进行裁减,剥离并关闭与公司主营无关的子公司共6家,经营重心实现进一步向主业聚焦。国内市场方面,23年公司实现营收15.25亿元,同比+19.67％。线上市场,公司品牌持续聚焦天猫、京东、抖音三大核心平台,组建覆盖各核心平台的自播团队,同时加强在各个主流社交和垂直类平台的内容运营,为核心渠道持续引流,在核心平台的品牌市场排名稳中有升。线下市场,公司进一步加强与国内中高端渠道体系合作,线下客流量、店效、经营业绩均实现提升。海外市场方面,23年公司实现营收33.81亿元,同比-26.58％。公司在几个核心市场分别布局了多个自主品牌,并通过本土化运营成为当地领导品牌,"OGAWA奥佳华"主要布局于东南亚市场,是亚洲排名前二的按摩椅品牌;"FUJI"在中国台湾市场市占率位列第二;"cozzia"在北美市占率位列第二;"medisana"在欧洲的市占率位列前三。

   24Q1毛利率环比改善。2023年公司实现毛利率37.07％,同比提升4.84个pcts,期间费用方面,2023年销售费用/管理费用率分别增加2.68/0.90个pcts至21.03％、7.45％。

   2023年公司分别计提信用、资产减值损失0.33、0.84亿元,最终录得净利率2.27％,同比小幅提升0.42个pcts。24Q1公司实现毛利率38.66％,同比下降1.21个pcts,但环比提升1.59个pcts;24Q1录得净利率0.49％,同比下降1.17个pcts。

   下调盈利预测,维持"增持"评级。当前国内外市场保健按摩等非必需消费品需求仍较为疲软,我们下调盈利预测,预计2024-2025年分别可以实现归母净利润1.70、2.29亿元(前值为2.68、3.44亿元)新增2026年盈利预测为2.97亿元,同比分别+64.3％、+35.3％、+29.3％。我们以荣泰健康、倍轻松作为可比公司,可比公司24年平均PEG为0.81倍,公司24年PEG为0.78倍,对应当前市值有5％上涨空间,维持"增持"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险;终端市场需求不及预期风险。