中国黄金(600916):2023年积极拓店,Q1表现亮眼

2023年公司实现营收563.64亿/+19.61％,归母净利9.73亿/+27.20％,扣非归母净利8.81亿/+26.81％。24Q1公司实现收入182.51亿/+13.08％,归母净利3.63亿/+21.09％,扣非归母净利3.69亿/+33.21％。公司是黄金行业央企龙头,"国字头"品牌深受信赖,同时"直销+经销"并举,渠道优势持续扩大,国货浪潮下持续丰富产品矩阵,培育钻业务稳步推进。维持"强烈推荐"评级。

   营收持续高增长,24Q1业绩超预期。2023年公司营收563.64亿/+19.61％,归母净利润9.73亿/+27.20％,扣非归母净利润8.81亿/+26.81％。单季度来看,23Q4公司实现营收150.51亿/+31.62％,归母净利润2.33亿/+53.71％。

   24Q1公司实现收入182.51亿/+13.08％,归母净利润3.63亿/+21.09％,扣非归母净利润3.69亿/+33.21％。

   金饰品类表现亮眼,经销模式收入高增。分产品看,2023年公司黄金产品实现营收554.85亿/+20.09％,K金珠宝产品实现营收3.56亿/-26.51％,品牌使用费收入1.10亿/+40.67％,管理服务费收入0.84亿/-10.33％。分模式看,2023年公司直销模式实现收入329.35亿/+15.41％,经销模式实现收入231.00亿/+26.08％。

   2023年加盟快速拓店,预计渠道持续扩张。2023年公司新开直营/加盟门店13/985家,关闭直营/加盟门店15/368家,净增直营/加盟门店-2/617家,截至2023年末,公司门店总数4257家,其中直营门店103家,加盟门店4154家。截至2024Q1末,公司门店总数4265家,其中直营门店103家,加盟店4162家。

   毛利率有所提升,费用率平稳。2023年公司毛利率4.13％,同比增长0.23pct,实现净利率1.73％,同比增长0.11pct。2023年全年期间费用率为1.30％,同比下降0.07pct。财务费用率为0.04％,同比下降0.02pct;管理费用率为0.33％,同比增长0.02pct;销售费用率为0.88％,同比下降0.07pct;研发费用率为0.05％,同比下降0.01pct。

   投资建议。公司作为我国黄金行业央企龙头,"国字头"品牌深受信赖,同时"直销+经销"并举,渠道优势持续扩大,国货浪潮下持续丰富产品矩阵,培育钻业务稳步推进。预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为12.14/13.79/15.53亿,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:金价波动、宏观经济和消费不及预期、开店进展不及预期等