学大教育(000526):营收净利大幅增长,经营效率持续提高

公司发布23年报及24年一季报,营收利润大幅增长。业务层面,学大教育持续深化个性化教育政策体系,进一步规范校外培训体系,同时深度布局职业教育打造公司的第二成长曲线。

   公司发布23年报,实现营收22.13亿元,同比增长23.09％;实现归母净利润1.54亿元,同比增长1035.24％;扣非归母净利润1.41亿元,同比增长2461.07％;经营性现金流净额6.07亿元,同比增长180.64％。单季度来看,23Q4公司营收4.19亿元,同比增长26.80％;归母净利润0.37亿元,同比增长1167.24％;经营性现金流净额-0.52亿元,同比增长21.32％。

   公司发布24Q1季报,实现营收7.05亿元,同比增长35.97％;实现归母净利润0.50亿元,同比增长886.44％;扣非归母净利润0.46亿元,同比增长322.31％;经营性现金流净额4.44亿元,同比增加29.30％。

   营收利润大幅增长,毛利率提高财务费率降低。公司在23年全年及24年一季度均实现了营收利润大幅增长,经营效率角度看,23年实现毛利率36.5％,同比提高8.46pct,主要受益于行业需求旺盛,网点及教师产能利用率提高;

   实现财务费率2.67pct,同比下降1.02pct,24Q1实现财务费率1.86pct,环比下滑1.39pct,财务费率下滑源自于公司积极还债降低资产负债率,截止23年末,公司对紫光的剩余借款本金为4.64亿元。毛利率的提高及财务费率降低带来经营效率整体提高。

   个性化教育政策体系持续深化,引导校外培训进一步规范化。随着政策的持续深化带来的行业规范化运营,公司作为国内个性化教育的开创者和领导者,首创了个性化"一对一"教育辅导模式和体系,运营成熟,在行业中具有较强的品牌优势。学大教育现有个性化学习中心近240余所,覆盖100余城市,并依托学大教育"双螺旋"智慧教育模式,线上线下互补教学,此外公司全国布局30余所全日制培训基地致力于为高考复读生、艺考生等学生群体安排个性化的教学进度和授课内容。

   响应号召深化职业教育第二成长曲线。职业教育方向,公司积极顺应行业发展趋势,积极打造涵盖中等职业教育、高等职业教育及产教融合、职业技能培训三个板块的体系化职业教育,中等职业教育收购了东莞市鼎文职业技术学校、大连通才中等职业技术学校、沈阳国际商务学校;托管运营了青岛西海岸新区绿泽电影美术学校、西安市西咸新区丝路艺术职业学校等。高等职业教育通过校企联合、产教融合等多种方式开展多种不同专业。

   维持"强烈推荐"投资评级。考虑公司23年业绩营收利润均有大幅增长,个性化教育及职业教育业务持续深化,我们预计公司24-26年营业收入分别为27.99/34.60/40.82亿元,同比增速分别为27％/24％/18％;归母净利润分别为2.63/3.61/4.27亿元,同比增速分别为71％/37％/18％,对应当前股价市盈率分别为29.5/21.6/18.2倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:行业政策变化的风险;新业务具有不确定性的风险;核心管理团队变动的风险;运营成本上升的风险等。