招商港口(001872):Q1业绩同比+22％超预期,重视股东回报,强调"强推"评级-2024年一季报点评

公司发布2024年一季报:1)24Q1实现营业收入38.67亿元,同比增长4.69％:毛利润17亿元,同比增长11.26％:投资净收益13.24亿元,同比减少12.38％;归母净利润10.37亿元,同比增长21.96％,其中应收账款减值准备转回为3.18亿元,我们预计为前期公司海外项目的应收账款减值转回;扣非净利润8.13亿元,同比增长12.2％。2)成本费用:成本费用优化。毛利率44％,同比增加2.6个百分点;期间费用率25.81％．同比减少1.89个百分点。

   吞吐量:Q1集装箱吞吐量实现双位数增长。3月总集装箱吞吐量1588万TEU,同比增长9.8％,Q1累计增长11.1％;3月海外码头集装箱吞吐量同比增长17.g％,Q1累计增长12.9％;3月珠三角地区集装箱吞吐量同比增长15.5％,Q1累计增长17.2％。

   2023年拟将分红比例提升至41％,重视股东回报。公司公告利润分配方案,拟每股分红0.58元(同比增长0.13元／月殳),现金分红总额14.5亿元,占归母净利润40.6％(2022年33.7％,同比+7pct),占可分配利润72.5％(2022年为49.4％,同比+23pct)。

   我们认为海外港口战略资产价值会越来越凸显,为市场所认知。其一,港口资源不能再生,海外优质项目可遇不可求,出海收购,抢占先发优势。其二,在国际局势复杂多变的背景下,国际贸易供应链的自主安全可控将上升到全新高度,而关键贸易节点、贸易通道的核心资源卡位,具备的战略意义超过纯粹盈利的回报。其三,构建港口资产的投资组合,一方面可帮助公司获得港口业务的持续增长及潜在动能,有助于拓展全球业务及客户网络,另一方面则可以帮助公司均衡发展,平滑周期。招商港口是招商局旗下全球港口运营平台,"一带一路"先行者。主控具有战略价值的斯里兰卡科伦坡、斯里兰卡汉班托塔、吉布提等。公司海外地区收入占30.4％,且海外业务毛利率2023年为55.8％,高于国内业务的34％。

   投资建议:1)盈利预测:我们维持业绩预测,预计公司2024-26年实现归母净利分别为39.6、43.0、46.5亿,对应EPS分别为1.58、1.72、1.86元．PE分别为11、11及10倍。按照41％分红比例计算,根据4/29收盘价,24、25年对应股息率为3.6％、3.g％。2)我们给予公司2024年预计每股净资产1倍pb,目标价25.1元,预期较当前3g％空间,强调"强推"评级。

   风险提示:经济大幅下滑、海外港口拓展及运营不及预期。