中国黄金(600916):黄金产品量价齐升,线下渠道稳步拓展-点评报告

报告关键要素:公司发布2023年年报。2023年,公司实现营收563.64亿元(同比+19.61％),归母净利润9.73亿元(同比+27.20％),扣非归母净利润8.81亿元(同比+26.81％)。此外,公司拟向全体股东每10股派发现金股利4.50元(含税)。

   投资要点:得益于黄金产品销量增加及金价上涨,2023年业绩稳健增长。2023年,公司实现营收563.64亿元(同比+19.61％),主因黄金产品销量增加及黄金价格上涨所致,归母净利润9.73亿元(同比+27.20％),扣非归母净利润8.81亿元(同比+26.81％)。其中,2023Q4公司实现营收150.51亿元(同比+31.62％),归母净利润2.33亿元(同比+53.71％),扣非归母净利润2.02亿元(同比+90.39％)。

   净利率小幅提升,费用管控良好。2023年,公司毛利率同比上升0.23个pct至4.13％;销售/管理/研发/财务费用率分别为0.88％/0.33％/0.05％/0.04％,同比分别-0.07/+0.02/-0.01/-0.01个pct,费用管控良好;净利率同比小幅提升0.10个pct至1.73％。

   加强产品研发设计,门店数量快速增长。(1)产品:公司继续加强研发设计,融合5D、5G、古法等工艺,稳步打造富有品牌特色的高附加值产品,并加强品牌营销,持续提升"中国黄金"品牌优势。目前,公司打造了"此刻高光"、"以爱之名"、"花木兰"、"华彩"等18K金镶嵌及"5G手创金"金镶钻系列新品,并于2023年6月18日在京东平台举办品牌培育钻石新品发布会,广受消费者青睐。2023年,黄金珠宝产品收入554.85亿元,同比+20.09％。(2)渠道:2023年公司直销/经销营收分别为329.35/231.00亿元,分别同比+15.41％/+26.08％,其中,公司加盟渠道实现经营业绩和店面数量逆势增长。截至2023年末,公司已开业门店数量为4257家,较2022年末净增加615家(直营店净减少2家,加盟店净增617家)。

   盈利预测与投资建议:作为央企背景的黄金珠宝大型企业,公司依托核心黄金产品,在产品上不断推陈出新,并迎合风口切入培育钻石赛道,未来有望打造第二增长曲线。根据最新经营数据调整盈利预测,预计公司2024-2026年的EPS分别为0.72/0.86/0.98元/股(调整前2024-2025年EPS分别为0.70/0.82元/股),对应2024年4月29日收盘价的PE分别为16/13/12倍,维持"买入"评级。

   风险因素:宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险。