科伦药业(002422):多轮驱动稳健增长,创新布局迎来收获期-2023年报点评

核心结论

   业绩摘要:2023年全年公司实现营业收入214.54亿元(+12.69％),归母净利润24.56亿元(+44.03％),扣非归母净利润23.66亿元(+43.77％);

   实现毛利率52.43％(-0.09pcts),净利率12.34％(+3.39pcts),销售费用率20.74％(-4.09pcts),管理费用率5.32％(+0.44pcts),研发费用率9.06％(-0.37pcts),财务费用率1.09％(-1.43pcts)。公司收入稳健增长,主要受益于输液产品持续丰富及结构优化、原料药中间体价格恢复以及和MSD合作项目收入增加,同时降本增效措施成效显著,销售费用及财务费用得到有效控制。

   制剂管线持续丰富,原料药需求回暖。2023年公司仿制药共45项获批上市(首仿/首家10项),62项申报生产,在强化肠外营养、感染领域现有优势的同时,持续丰富糖尿病、呼吸系统等领域产品布局;同时,输液产品结构持续优化,密闭式输液占比提升4.25pct。此外,受益于终端市场需求恢复,公司主要原料药中间体产品实现量价齐升,2023年抗生素中间体原料药收入48.43亿元,同比增长23.78％。

   创新布局即将迎来收获期。公司创新管线有序推进,2023年共3项NDA获药监局受理,6项临床研究获批准开展。其中,核心产品SKB264单药治疗晚期或转移性TNBC的NDA获药监局受理,并纳入优先审评程序,同时一线晚期TNBC、二线及以上HR+/HER2-乳腺癌及EGFR突变NSCLC三个适应症已启动3期临床,截至目前SKB264已获4个突破性疗法认定,差异化优势显著。随着在研管线持续推进,公司创新布局即将迎来收获期。

   盈利预测及评级:预计2024-2026年公司实现营收236.22/268.00/313.92亿元,同比增长10.1％/13.5％/17.1％;归母净利润28.79/33.26/39.77亿元,同比增长17.2％/15.5％/19.6％。基于公司制剂、原料药多轮驱动,创新布局稳步推进,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格变动风险,市场竞争加剧风险,行业政策变动风险