奥普家居(603551):电器业务稳健增长,线上毛利率走高

事件:

   奥普家居发布2023年年度报告和2024年一季报,2023年营业收入19.96亿元(同比+6.17％),归母净利润3.09亿元(同比+28.82％);2023年Q4营业收入6.25亿元(同比+3.17％),归母净利润0.92亿元(同比+20.00％)。2024年Q1营业收入3.81亿元(同比+10.06％),归母净利润0.52亿元。

   点评:

   浴霸和照明等电器持续发力,线上盈利能力增强。2023年电器业务实现营业收入15.1亿元(同比+11.0％),毛利率为54.4％,同比增加3.7pct;材料业务实现营业收入4.3亿元(同比-1.2％),毛利率为26.2％,同比减少0.6pct。从渠道看,线上实现营业收入6.5亿元(同比+9.8％),毛利率为60.2％,同比增加3.9pct;线下实现营业收入13.0亿元(同比+7.1％),毛利率为42.1％,同比增加2.8pct。公司充分发挥传统电商平台和新兴电商平台优势,线上收入保持增长,盈利能力持续增强。

   市场开拓力度加大,期间费用率走高。2023年公司期间费用率为28.8％,同比增加2.7pct。其中,销售/管理/研发费用率分别为17.9％/7.3％/5.0％,同比分别变动+1.4pct/+1.3pct/+0.2pct。2024年Q1,公司期间费用率为32.2％,同比+2.0pct。其中,销售/管理/研发费用率分别为20.1％/7.9％/6.2％,同比分别变动+1.0pct/+1.0pct/-0.1pct。家居和家电双轮驱动,品类扩张前景广。公司继续围绕浴室、厨房和阳台三个空间进行产品布局,家电板块围绕浴霸类衍生产品,相继推出厨房空调、双倍烘隐形晾衣机等高品质产品。市场定位年轻化、智能化、快装化和集成化,打造一站式空间解决方案。

   盈利预测:综合考虑公司产品竞争力和创新,我们预计2024-2026年公司营业收入分别为21.7/23.5/25.2亿元,同比增长8.7％/8.1％/7.4％;归母净利润为3.6/3.9/4.2亿元,同比增长15.7％/9.5％/7.2％。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料上涨,内需下滑,业绩预测和估值不达预期