昊海生科(688366):Q1扣非归母高增,玻尿酸维持良好势头

事件:公司发布2024年一季报。2024Q1公司实现收入6.46亿元,同比+5.7％;实现归母净利润0.98亿元,同比+20.2％;实现扣非归母0.95亿元,同比+33.1％。

   扣非归母同比+33％,体现经营利润良好增长。2024Q1高毛利的玻尿酸产品延续良好的销售势头,出货量持续攀升,带来整体的毛利及税前利润的增长。归母净利润增幅低于扣非归母,主要系2024Q1收到的政府补助较上年同期减少较多,非经常性净收益较上年同期下降75.8％。

   盈利能力:销售＆管理费率改善,研发投入加大。2024Q1公司毛利率69.2％,同比-2.3pct;净利率14.3％,同比+0.4pct。费用端来看,销售/管理/研发费用率分别为30.9％/12.8％/10.0％,同比-1.9/-2.6/+1.3pct。环比来看2023Q2至2024Q1研发费用率分别为6.8％/7.9％/9.8％/公司坚持研发驱动,持续加大研发投入占比。

   经营更新:1)医疗美容与创面护理2023年玻尿酸中海薇、姣兰、海魅分别同增94％/58％/其中海魅占据高端定位2023年末搭配羟基磷灰石推出"海魅·云境"解决方案,主打高定塑性,战略合作东弘耀兴针对海魅·云境产品进行全国渠道推广第四代有机交联玻尿酸进入注册申报后期,并着手进行上市前市场预热。2)眼科人工晶状体板块集采落地促进市占率提升,并维持相对稳定的价格体系。2024年3月水液性人工泪液产品"玻璃酸钠滴眼液"获批,预计重点推进疏水模注散光矫正非球面人工晶状体的注册申报工作、亲水非球面多焦点人工晶状体、疏水模注非球面三焦点人工晶状体、第二代房水通透型PRL产品等重要项目的临床试验工作,以及EDOF、多焦点散光矫正人工晶状体等高端人工晶状体项目的研究开发工作。

   投资建议公司经营持续向好,医美板块玻尿酸逆势高增、品牌矩阵逐步完善,眼科板块集采落地、市占率稳步提升,我们预计公司2024-2026年实现营业收入30.5/35.3/40.6亿元,归母净利润5.1/6.2/7.3亿元。对应PE分别为32/27/23倍维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;政策变动风险;新品推进不及预期