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重庆啤酒(600132):成本下降超预期-24Q1点评

华安证券   2024-04-30发布
主要观点:

   公司发布2024年一季报:

   24Q1:营收42.9亿(+7.2%),归母4.5亿(+16.8%),扣非4.5亿(+16.9%)收入符合预期,利润超市场预期。

   收入端:高端化持续

   量价拆分:Q1量同比+5.2%/价同比+1.8%,量增预计主要受疆内乌苏及嘉士伯拉动,疆外乌苏仍处恢复期。

   高档增速更佳:高档/主流/经济收入各26/15/0.9亿,同比各+8.3%/3.6%/12.4%。

   南区继续高增:西北/中区/南区收入同比各+3.2%/7.1%/9.3%。

   盈利端:Q1成本下降超预期

   Q1毛利率同比+2.7pct,主因吨成本-3.3%;另销售/管理费率同比+0.2/+0.0pct,使得归母净利率+0.9pct至10.5%。

   投资建议:高端化领先,维持"买入"

   我们的观点:

   考虑到佛山工厂Q2投产增加5kw摊销,吨成本Q2预计提升;全年总成本预计持平,因大麦成本下降。公司主看结构升级,关注疆外乌苏恢复情况。

   盈利预测:我们维持盈利预测,预计2024-2026年公司实现营业总收入158/166/176亿元,同比+6.4%/+5.3%/+5.8%;实现归母净利润14.8/16.3/17.6亿元,同比+11.0%/+10.1%/+7.5%;当前股价对应PE分别为22/20/19倍,24年分红率100%假设下股息率4.5%,维持"买入"评级。

   风险提示:

   需求不及预期,市场竞争加剧,原材料成本超预期上涨。

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