盛和资源(600392):产销量持续扩张,稀土产业链布局不断完善-2023年年报＆2024年一季报点评

事件:2023年公司归母净利润3.3亿,同比_7g％,扣非净利润2.7亿,同比-83％,2024年一季度公司归母净利润-2.16亿,同比_37g％。

   公司稀土产销量持续扩张,稀土价格下跌拖累业绩。1)公司各类稀土产品产销量实现大幅增长。2023年公司稀土氧化物／稀土盐类／稀土金属产量分别为19149/45096/17657吨,同比+55.6％／+42.9％／+43.5％,销量分别为17875/16388/14770吨,同比+63.6％/108.g％/55.2％,随公司新增产能持续释放,且不断优化生产工艺,提升生产效率,主要产品产销量同比实现大幅增长。2)稀土价格下跌拖累公司业绩:2023年氧化镨钕全年销售均价约53万元／吨,同比下跌约36％,导致公司盈利能力受损,2023年毛利率／净利率为4.35％/2.22％,同比下降12.3pct/7.6pct03)2024Q1公司亏损仍主要受稀土价格影响。产销方面看,公司稀土氧化物／稀土盐类／稀土金属产量分别为4599/7766/5433吨,同比+75％／一60％/+35％,销量分别为2560/6171/3338吨,同比一25％／+98％／+1g％;价格方面看,01氧化镨钕均价下滑至38万元／吨,同比-43％,环比-22％,使公司Q1毛利率进一步下滑至0.1％,同时计提资产减值损失1.34亿。

   积极推进国内国外双重稀土业务布局,静待稀土价格企稳回升。1)积极拓展海外资源版图:2023年公司收购澳大利亚重要金属公司g.gg％股权,旗下拥有加拿大Nechalacho稀土项目,资源量合计约248万吨REO;

   2023年4月公司投资的Peak公司坦桑尼亚Ngualla稀土项目取得采矿许可证,完成了前端设计工作,预计2026年初投产;2)冶炼、回收等产能继续扩张:公司规划2025年各类稀土资源保障和冶炼分离能力达到6万吨／年以上,金属加工能力达到3万吨／年,稀土废料回收能力达10000吨／年,海滨砂选矿处理能力达到200万吨／年。未来稀土行业仍处于供需格局较优异的状态,一方面,国内指标严控+海外增量较少,导致稀土供给相对受限,另一方面稀土下游中新能源汽车、工业电机、机器人等未来仍有望带来较大需求增量,静待未来稀土价格企稳回升。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年公司归母净利润4.5/7.0/8.6亿,考虑到公司稀土产业链布局良好,给予公司"增持"评级。

   风险提示:稀土价格波动、国内指标放量超预期、盈利预测不及预期。