起帆电缆(605222):业绩符合预期,陆缆盈利有所修复,库存涨价将增厚Q2利润-2024年一季报点评

事件:2024年4月29日晚,公司发布24年一季报。

   Q1业绩符合预期,陆缆盈利环比有所修复。24Q1实现营业收入48亿元,同/环比分别+5％/-25％;归母净利润0.85亿元,同/环比分别-45％/+367％,扣非归母净利润0.81亿元,同/环比分别-37％/扭亏。同比来看,收入端微增,利润端下滑,主要系23Q1基数高。环比来看,收入端有所下滑,主要系春节假期因素,利润端扭亏,陆缆的盈利能力有明显修复,24Q1毛利率6.6％,环比提升1.9pct,净利率1.8％,环比Q4提升1.5pct。

   存货有望享受铜价上涨带来的增值,增厚Q2利润。3月中旬开始,铜价已经大幅上涨,涨幅超过10％。公司电缆产品的定价模式是基于铜价的成本加成,长单、大单在签订订单的同时会通过套保锁定铜价,短单、零售单则能够根据铜价及时调整产品价格,因此铜价上涨对于公司后续经营的影响不大。根据一季报的披露,公司有存货52亿,考虑到部分存货是基于Q2零售订单的备货,这部分库存有望享受到铜价上涨带来的增益。

   海缆拿单势头猛,第二增长曲线放量在即。24Q1,公司相继中标三峡金山海上风电场一期项目、大唐汕头-南澳勒门I海上风电项目和华能玉环2号海上风电项目,海缆在手订单规模达到9亿。自Q2开始,浙江苍南、福建福州、上海等优势区域均有潜在项目启动招标,公司的在手订单规模有望进一步增加。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.0/7.5/9.2亿元,对应当前股价的PE分别为13/10/8倍。考虑公司的海缆业务正在逐渐发力,随着海上风电装机需求快速放量,能够贡献较大的盈利弹性。我们仍旧给予24年15倍PE,维持目标价21.41元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:公司新基地投产不及预期风险;海上风电装机不及预期风险;行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险。