博瑞医药(688166):收入稳健增长,研发力度持续加大-年报点评

收入端稳健增长,利润端有所承压。4月26日,公司公布2023年年报和2024年一季报,2023年公司实现营业收入11.8亿元,同比增长15.9％;实现归母净利润2.0亿元,同比下降15.5％;实现扣非归母净利润1.9万元,同比下降12.8％。

   2024年一季度,公司实现营业收入3.4亿元,同比增长11.5％;实现归母净利润0.64亿元,同比下降9.5％;实现扣非归母净利润0.6万元,同比下降7.9％。公司收入端稳健增长,2023年利润端有所承压预计主要受产品需求波动导致毛利率有所下降,2023年公司实现毛利率55.8％,较上年同期下降7.2pct。

   原料药稳健增长,制剂端增长较快。2023年,公司实现产品销售收入10.2亿元(+16.6％),原料药产品收入8.9亿元(+13.9％),其中,抗病毒类产品收入较去年同期同比增长170％,主要受流感影响导致客户对奥司他韦原料药需求激增;制剂产品收入1.4亿元(+37.5％),受益于公司注射用米卡芬净钠在2022年集采中标,公司2023年注射用米卡芬净钠销售增长较多。

   研发力度持续加大,多肽降糖药BGM0504临床顺利推进。2023年,公司研发费用为2.5亿元,同比增长20.1％,研发费用率为21.1％,较去年同期提升0.7pct。

   2023年,公司持续推进BGM0504注射液等创新药及吸入制剂的研发,创新药及吸入制剂合计研发投入占公司研发费用的39.1％,同比增长36.0％,公司BGM0504注射液2型糖尿病治疗及减重适应症的Ⅱ期临床已完成全部受试者入组,其中糖尿病适应症5mg剂量组受试者已全部出组。BGM0504注射液作为公司自主研发的GLP-1和GIP受体双重激动剂,可产生控制血糖、减重和治疗非酒精性脂肪性肝炎(NASH)等生物学效应。

   根据公司23年报,公司业绩短期承压,研发投入加大,我们下调公司24-25年营收与毛利率,预测公司2024-2026年每股收益分别为0.68/0.79/0.91元(原预测24-25年每股收益为0.92、1.14元)。根据可比公司,我们给予公司2024年47倍市盈率,对应目标价为31.96元,维持买入评级。

   风险提示新品种研发不及预期,制剂类品种销售不及预期,产能爬坡不及预期,制剂品种集采价格波动风险