粤电力A(000539):火电盈利改善仍具弹性,整体装机持续扩张-季报点评

粤电力A发布2024年一季度报告。报告期内,公司实现营业收入127.89亿元,同比减少1.97％;归属于母公司所有者的净利润1.26亿元,同比增长42.8％;基本每股收益0.024元,同比增长42.8％。业绩整体符合预期。

   电量增长成本下降,对冲电价风险,火电盈利持续改善。2024年第一季度,公司完成发电量282.02亿千瓦时,同比+7.20％,电量增长部分对冲广东电价下降对营收影响。其中煤电/气电发电量为214.18/46.67亿千瓦时,同比增加0.86％/32.02％。目前公司在建煤电800万千瓦,预计将于2025年底至2026年底陆续投产;在建气电项目约550万千瓦,预计将于2024年至2025年陆续投产,火电装机与电量仍有较大增长空间。受益于煤价持续下跌,公司燃料成本持续下降,24Q1公司发电燃料成本为85.92亿元,同比下降8.84％。考虑到公司作为广东沿海电厂,长协煤覆盖率有限,2024年二季度煤价环比持续降低,火电盈利能力持续改善。

   新能源持续扩张,具备成长性。2024Q1公司通过自建及收购新增装机容量177.66万千瓦,其中风电60万千瓦、光伏发电2.46万千瓦。2024年一季度,公司风电/光伏发电量为14.81/4.18亿千瓦时,同比增长11.94％/2100％;风电、光伏业务发电收入同比增长1.96亿元。目前在建新能源项目约244万千瓦,新能源装机持续扩张。

   投资建议:预计公司2024-2026年营业收入分别为587/653/717亿元,同比增长-1.8％/11.4％/9.8％;归母净利分别19.45/29.81/36.17亿元,对应2024-2026年EPS分别为0.37/0.57/0.69元,对应2024-2026年PE分别为14.6/9.5/7.8,公司仍具有资源优势和盈利修复弹性,维持"买入"评级。

   风险提示:电源装机速度不及预期;电价降价风险;上游原料涨价。