微导纳米(688147):业绩高增,光伏＆半导体ALD设备快速放量-2023年报＆2024年一季报点评

业绩高速增长,ALD设备进入收获期:2023年公司实现营业收入16.8亿元,同比+145％,其中光伏设备营收15.0亿,同比+199％,占比89％,半导体设备收入1.2亿元,同比+160％,占比7％;归母净利润2.7亿元,同比+399％;扣非归母净利润1.9亿元,同比+850％。2024Q1公司实现营业收入1.7亿元,同比+125％;归母净利润0.04亿元,同比+428％。

   盈利能力显著提升:2023年公司毛利率为43.6％,同比+1.3pct,其中光伏设备毛利率43.8％,同比+8pct,半导体设备毛利率27.2％,同比-10pct;销售净利率为16.1％,同比+8.2pct;期间费用率为25.3％,同比-8.8pct,其中销售费用率为5.0％,同比-1.6pct,管理费用率(含研发)为20.2％,同比-7.3pct,财务费用率为0.04％,同比+0.1pct。2024Q1公司毛利率为42.9％,同比-4.3pct;销售净利率为2.1％,同比+3.5pct;期间费用率为66.7％,同比-10.7pct,其中销售费用率为10.3％,同比-4.0pct,管理费用率(含研发)为57.3％,同比-7.5pct,财务费用率为-0.9％,同比+0.8pct。

   合同负债＆存货大幅增长,在手订单充沛保障业绩增长:截至2024Q1末公司合同负债为23.2亿元,同比+145％,存货为40.7亿元,同比+181％。2023年公司新签订单总额约64.69亿元,是2022年同期新增订单的2.96倍。截止至2024Q1末,公司在手订单81.91亿元(含Demo订单),其中光伏在手订单70.26亿元,半导体在手订单11.15亿元,产业化中心新兴应用领域在手订单0.50亿元。

   立足ALD布局光伏＆半导体,拓展CVD打开成长空间:(1)半导体领域:进入产业化验证阶段的ALD和CVD工艺种类不断增加,目前已开发工艺包括了HKMG技术、柱状电容器、金属化薄膜沉积技术及高深宽比3DDRAM、TSV技术等,并还在持续开发客户需求的IGZO、Nb2O5等新工艺。2023年公司客户类型涵盖了逻辑、存储、化合物半导体、硅基OLED等,其中超过75％的增量订单来自存储领域(新型存储、3DNAND和DRAM),形成批量的重复订单合计已超过5亿元。(2)光伏领域:2023年公司新签订单是2022年同期的2.92倍,80％增量来自于行业前十大电池片厂商及上市公司客户,应用的技术路线覆盖了TOPCon、XBC和钙钛矿电池,设备类型以ALD设备为主,poly设备订单增长显著。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司在手订单情况,我们调整微导纳米2024-2026年归母净利润分别为6.3(原值6.0)/8.3(原值8.1)/9.2亿元,当前股价对应动态PE分别为分别24/18/16倍,维持"增持"评级。

   风险提示:若光伏下游装机量和扩产不及预期,晶圆厂资本开支下滑。