四方股份(601126):Q1营收利润稳健增长,业绩略超市场预期-2024年一季报点评

事件:公司公布24年一季报,实现营收15.45亿元,同比+31％,实现归母1.81亿元,同比+28％,实现扣非1.79亿元,同比+23％。盈利能力方面,4Q1毛利率为33.96％,同比-3.2pct,归母净利率11.72％,同比-0.34pct,扣非净利率11.6％,同比-0.73pct。业绩略超市场预期。

   网内业务稳健增长,看好配网未来高质量发展。1)主网侧,公司24年第一批中标份额为13％,份额重回第二(超过南瑞科技),公司在新一代集控站、数字孪生智慧变电站等领域发力,扩大主网二次业务版图,24年网内业务有望维持稳健增长。2)配电侧,公司一二次融合等产品陆续通过检测,看好24年公司拓展新市场+配电侧投资回暖造就公司电网第二增长曲线。

   网外新能源市场依旧高景气,布局新兴业务打开远期市场空间。1)新能源市场端,24Q1风/光累计装机45.7/15.5GW,同比+36％/49％,公司深耕新能源二次设备领域,23年中标库布齐沙戈荒等新能源项目,保持在新能源领域的市场领先地位,展望24年有望维持同比+20％以上增长。2)新兴业务方面,大力发展储能,积极拓展绿电制氢电源、特种电源以及柔性互联系统等新技术领域,前瞻布局打开远期市场空间。

   费用端管控良好,在手订单执行顺利。24Q1期间费用合计3.18亿元,同比+22％,期间费用率为20.59％,同比-1.56pct,其中销售/管理/研发/财务费用分别为1.19/0.68/1.51/-0.19亿元,同比+13％/19％/36％/-59％,费用端管控良好。公司24Q1期末合同负债为12.70亿元,较年初减少9％,期末存货18.90亿元,较年初减少7％,主要系在手订单持续交付所致。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司24-26年归母净利润7.3/9.1/10.5亿元,同比+17％/24％/16％,现价对应PE分别为17x、14x、12x,维持"买入"评级。

   风险提示:电网投资不及预期,新能源装机不及预期,价格战持续,竞争加剧等。