康华生物(300841):诺如疫苗出海进展顺利,二倍体狂犬疫苗保持增长-2023及24Q1季报

2023年营收持续放量,经营现金流明显改善。公司2023年营收15.8亿元,同比增长9％,归母净利润5.1亿元,同比下降15％,扣非归母净利润5.4亿元,同比下降0％,经营现金流5.7亿元,同比增长194％。

   24Q1收到1350万美元首付款。公司3月26日收到HilleVax支付的1500万美元首付款,其中净收款额1350万美元。公司2024Q1营收3.1亿元,同比增长12％,归母净利润1.5亿元,同比增长42％,扣非净利润1.5亿元,同比增长58％,经营现金流9859万元,同比增长484％。

   六价诺如疫苗携手HilleVax全球创新。公司于2024年1月6日与HilleVax签署《独家许可协议》,公司授权HilleVax在除中国(含港澳台)以外地区对重组六价诺如病毒疫苗及其衍生物进行开发、生产与商业化,交易金额包括首付款1500万美元,最高2.555亿美元的开发里程碑和销售里程碑款项,以及实际年净销售额个位数百分比的特许权使用费。本次海外授权有助于推进重组六价诺如病毒疫苗国内外的研发、生产及商业化的进程,把产品快速推向全球,构建重组六价诺如病毒疫苗海内外市场,为全球患者提供优质的疫苗产品,也凸显了公司领先的研发创新实力,以及研发管线的得当布局。

   盈利预测与估值。我们预计公司2024-26年归母净利润分别7.5亿元、8.2亿元、9.1亿元,分别同比增长48％、9％、11％。参考可比公司康泰生物、智飞生物,2024年PE分别19.1倍、7.9倍。公司狂犬疫苗仍在持续放量,诺如疫苗进入全球临床阶段,我们给予公司2024年11～14倍P/E,合理价值区间61.56～78.35元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。应收账款、存货减值风险,二倍体狂犬疫苗放量放缓风险,诺如疫苗研发风险。