嘉必优(688089):开局形势良好,底部持续改善-公司信息更新报告

收入快速增长,订单有望改善,维持"买入"评级2023年营收4.44亿元,同比+2.39％,扣非前后归母净利润同比+41.95％、+103.17％。2024Q1营收1.17亿元,同比+33.34％,扣非前后归母净利润0.24、0.19亿元,同比+69.93％、+158.16％。因新产能切换尚需时间,我们下调2024-2025年归母净利润预测至1.151.50亿元(前值1.522.08亿元),新增2026归母净利润预测1.91亿元,对应EPS预测0.680.891.14元,当前股价对应21.516.512.9倍PE,产能有望逐步切换,新国标订单订单延后释放,维持"买入"评级。

   2023年主业较快增长,2024Q1开局形势良好2023年ARA营收同比+18.2％,主因新国标落地ARA添加量提升以及国际客户新增订单贡献;毛利率同比-4.4pct,主因国内大客户部分产品降价及新产能切换交换影响。DHA营收同比23.1％,主因新国标带动DHA添加量提升,毛利率同比+4.1pct,主因人工成本明显下降;SA营收同比-32.6％,主因儿童奶粉市场疲软影响。分区域来看,国内和国际市场营收分别同比+17.17％、-3.77％,国内市场主因新国标落地带动,国际市场因客户注册国内配方较慢影响。2024Q1预计ARA、DHA实现快速增长,主因国际市场订单增长及部分新国标客户增长所致。

   2024Q1净利率同比改善2024Q1归母净利率同比+4.47pct;毛利率同比+2.13pct,主因产能利用率逐渐提高以及高毛利客户占比上升;销售、管理、研发、财务费用率同比-0.38、-4.18、+0.36、-2.35pct,因2023年股权激励未完成、未计提股份支付金额,管理费用率有所下降。投资净收益拖累净利率2.09pct。

   底部企稳、积极改善虽然2023年面临产能切换、需求萎缩等难题导致新国标订单放量偏慢,但公司持续巩固生产优势,加快国际市场开拓力度,重仓合成生物领域研发。随着2024年龙年新生儿出生率有望改善,产能切换逐步推进,收入和利润有望迎来双丰收。

   风险提示:出生率持续下滑风险,技术不确定性风险,产品降价风险