京东方A(000725):24Q1业绩增速亮眼,面板价格回升动力强劲-公司点评报告

事件:京东方发布2024年一季报。2024Q1公司实现营业收入458.9亿元,yoy+20.8％,qoq-4.5％;归母净利润9.84亿元,yoy+297.8％,qoq-35.5％;单季度毛利率14.5％,同比增加7.6pct,环比下降1.8pct。

   自2024年3月起稼动率快速提升。根据公司公告,得益于良好的供应格局以及下游需求的提前释放,行业景气度在春节后显著回暖,公司业绩增速显著。同时由于一季度中国大陆地区存在春节、岁修影响,公司稼动率依旧处于较低水平,自三月起稼动率才有快速提升。我们认为,在一季度整体稼动率偏低的情况下,公司业绩同比改善明显,未来在面板价格企稳向上的前提下,伴随公司稼动率的提升,公司业绩有望进一步增长。

   4月下旬面板价格:大尺寸TV领衔上涨。根据WitsView数据,2024年4月下旬,65吋TV面板价格较前期上涨4美金,其余尺寸价格均较前期上涨1美金。27/23.8吋显示器IPS面板较前期均上涨0.3美金。11.6/14.0吋笔记本电脑面板相较于前期价格上涨0.1美金,其余尺寸面板价格不变。我们认为:相较于一季度,面板价格上涨带来的成本上升叠加年中促销将近,下游备货意愿较强,同时中国大陆地区常态化按需生产策略,对面板价格上涨均有一定助力。从需求侧来看,目前TV大屏化趋势确立同时奥运会＆欧洲杯两大体育赛事将近,或对TV销量有一定促进。

   2024年AMOLED出货目标1.6亿片。2023年公司柔性AMOLED产品出货量创新高,2024Q1出货量仍同比保持增长,公司2024年全年AMOLED出货量目标为1.6亿片,同比增长超60％。公司AMOLED业务在短期维度仍然有较大折旧压力,未来伴随出货量提升和产品结构的调整,成熟产线盈利能力有望持续改善。我们认为,公司AMOLED聚焦高端领域,未来伴随全球首批8.6代OLED产线的产能释放,公司有望继续卡位半导体显示领导者地位,同时伴随OLED在中尺寸的逐步渗透,公司收入规模也有望进一步提升。

   盈利预测和投资建议:我们预计公司2024E/2025E/2026E分别实现营业收入2081/2315/2558亿,归母净利润70.4/97.1/126.6亿,对应当前股价PB估值1.2/1.1/1.0x,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,新产能建设不及预期。