喜临门(603008):Q1营收稳增,利润表现亮眼-季报点评

24Q1营收同增20.02％,扣非净利同增48.62％,维持"增持"评级

   公司发布2024年一季报,24Q1公司实现营收17.61亿元(yoy+20.02％),归母净利0.74亿元(yoy+20.20％),一季度营收增长较好,主要系:1)公司自主品牌业务稳步前行,同时工程、代工、跨境电商业务收入快速增长;

   2)23Q1外部环境扰动下营收基数不高。24Q1扣非净利0.74亿元(yoy+48.62％),主要系公司销售收入增长及降本增效所致。我们维持盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为5.23/6.04/6.83亿元,对应EPS分别为1.38/1.59/1.80元,参考可比公司24年Wind一致预期PE均值为12倍,考虑公司自主品牌业务稳步成长、渠道扩张节奏领先同业,给予公司24年16倍PE,目标价22.08元(前值20.70元),维持"增持"评级。

   自主品牌零售业务稳步增长,工程、跨境电商收入高增

   分业务看,24Q1年自主品牌零售业务营收同增11％至10.7亿元,其中线下渠道建设稳步推进,截至24Q1,喜临门/喜眠/M＆D(含夏图)专卖店数量分别为3561/1626/487家,合计较年初净增21家,24Q1线下收入同比+7％至7.7亿元(其中喜临门品牌线下收入同增9％至6.9亿元)同时,公司推动线上多渠道+多品类运营,24Q1线上收入同增20％至3.0亿元。此外,24Q1自主品牌工程收入同增155％至1.0亿元,代加工业务同增24％至5.1亿元,跨境电商同增58％至0.8亿元,工程及跨境电商收入表现亮眼。

   24Q1销售毛利率同增1.06pct,期间费用率同降1.74pct

   24Q1销售毛利率同增1.06pct至33.46％,我们判断主要系业务结构优化、公司加强降本增效,推动采购及制造成本等改善所致。24Q1期间费用率同降1.74pct至28.1％,其中销售费用率同降0.79pct至19.16％,主要系加强降本控费所致;管理+研发费用率同增0.06pct至8.59％,财务费用率同降1.01pct至0.35％。此外,公司24Q1经营活动净现金流同比+47.63％至-3.28亿元,现金流同比有所改善,主要系本期收款增加所致。

   国内床垫市场渗透率仍具提升空间,床垫品类有望受益以旧换新

   床垫作为改善睡眠质量和睡眠健康的重要产品,是睡眠经济的重要组成部分,据公司2023年报:1)从渗透率看,国内床垫渗透率仅60％,相较美国85％的渗透率仍有提升空间;2)从消费频次看,美国家庭床垫更换频率为2-3年,而国内普遍将床垫视为耐用品,考虑到床垫更换较为便捷,未来有望成为家居以旧换新受益品类。看好公司作为床垫龙头长期成长潜力。

   风险提示:需求恢复不及预期,地产销售下行,渠道拓展不及预期。