宁波银行(002142):对公贷款高增,息差企稳回升-24Q1季报点评

核心观点

   营收结构优化,净利息收入增速边际改善。截至24Q1,宁波银行营收、PPOP、归母净利润累计同比增速分别较23年末变动-0.6pct、5.6pct以及-4.4pct。拆分来看,得益于规模扩张和息差企稳回升的共同作用,净利息收入同比增速较23年末提升3.2pct至12.2％;净手续费收入继续承压,同比增速较23年末微幅下滑0.1pct至-22.8％;净其他非息收入同比增速较23年末回落12.7pct至3.0％,尽管投资收益和公允价值变动均有较好增长,但一定程度被汇兑损益和资产处置收益对冲。

   对公贷款景气度较高,支撑信贷投放加速。截至24Q1,宁波银行总资产、贷款总额同比增速分别较23年末变动-0.3pct、4.4pct,贷款同比增速提升至24.2％的较高水平。从信贷结构来看,对公贷款贡献主要增量,对公、个人贷款同比增速分别较23年末变动5.5pct、-2.3pct。总负债、存款总额同比增速分别较23年末回落0.3pct、6.0pct,存款增长有所承压,其中对公存款韧性相对较好,占比较23年末提升0.4pct至74.0％,低成本负债优势稳固。

   净息差环比回升2bp。24Q1宁波银行净息差为1.90％,较23年末提升2bp,我们认为一方面资产收益率或有所企稳,一方面伴随存量存款的陆续到期,前期存款挂牌利率调降的效果可能也在24年有更多体现。

   资产质量整体稳健,拨备覆盖率有所下降。截至24Q1,宁波银行不良贷款率持平23年末,保持0.76％的优异水平,关注率较23年末上行9bp至0.74％。我们测算24Q1信用成本率较23年末上行42bp至1.20％,拨备覆盖率较23年末下降29.4pct至431.6％,反哺利润空间依然充足。

   盈利预测与投资建议

   综合考虑今年特殊的信贷需求、定价环境以及公司24Q1经营表现,我们适度上调息差假设,预测公司24/25/26年归母净利润同比增速为9.6％/9.1％/9.6％,EPS为4.12/4.51/4.95元,BVPS为30.34/34.30/38.64元(原预测值30.34/34.28/38.59元),当前股价对应24/25/26年PB为0.75X/0.67X/0.59X。采用历史估值法,参考近三年PB(FY1)中枢1.32倍,维持35％折价,对应24年0.90倍PB,目标价27.31元/股,维持"买入"评级。

   风险提示

   经济复苏不及预期;信贷需求不及预期;资产质量恶化。